今日最具爆发力的六大牛股(1.14)

　　深南电路首次覆盖报告:国内pcb龙头,尽享5g红利

　　类别：公司研究机构：万联证券股份有限公司研究员：宋江波日期：2019-01-10

　　全球PCB产值向中国转移:全球PCB产值虽然偶有回调,但总体还是维持增长趋势。根据Prismark的预测,2017-2022年全球PCB年均复合增速CAGR为3.2%,其中中国是增速最快的地区,达3.7%。到2022年,中国占全球的比例将上升到51.86%。公司在全球PCB企业中排名第21,是国内PCB龙头,将享受全球产值转移的红利。

　　收入主要来自通信,将率先分享5G红利:按应用领域划分,公司60%左右的收入来自通信。随着5G商用,通信PCB将迎来量价齐升的机会,公司作为龙头将明显受益。

　　“3-In-One”业务布局,聚焦电子互联:公司产品主要包括印制电路板、封装基板、电子装联三类,收入占比分别为70%+、10%+、10%+。公司上市所募集资金的投向集中在印制电路板和封装基板,使公司既能抓住5G商用浪潮,也能分享半导体国产化红利。

　　盈利预测与投资建议:根据2019年1月7日的业绩预告修正,公司2018年实现归母净利润6.72亿元-7.17亿元,同比增长50%-60%。我们预计2018、2019、2020年的EPS分别为2.47元、2.98元、4.37元(中性情景下),对应2019年1月7日收盘价79.46的PE分别为32.17、26.66、18.18倍。根据现金流折现模型,我们对公司每股价值进行了情景分析(乐观、中性、悲观)和敏感性分析(WACC和g),预计公司每股价值为83.06元-123.04元。考虑到公司目前股价79.46元低于我们的估计区间,我们给予公司“买入”评级。

　　风险因素:公司产能释放不及预期,5G商用不及预期,半导体国产化不及预期。

　　哈尔斯:盈利能力修复,业绩迎来拐点期

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：蔡欣日期：2019-01-10

　　事件:近期,我们对公司进行了调研。公司是国内保温杯行业龙头企业之一,发展势头良好,营收利润持续增长,近5年营收复合增速为23.7%,归母净利润为17.1%。18年前三季度公司实现营收13.3亿元,在外销放量下实现35.5%的较快增长。但因短期进料加工出口模式及原材料成本上行影响,毛利率下滑,利润端增速-23%。当前利润压制因素已经好转,低价订单已经做完,且汇率贬值的利好逐渐显现,Q3单季利润增速已经转正,业绩迎来修复。由于国内保温杯市场正处在快速发展阶段,公司的发展重心也逐步转向国内,预计未来几年国内零售渠道的扩张将带动公司收入继续保持较快增长。

　　毛利率抑制因素基本解除,公司盈利能力将恢复。公司海外核心大客户Yeti由于库存积压,公司从17年四季度开始通过进料加工出口模式帮其处理库存,毛利率也受到较大影响。进入到18Q3这批订单已经全部做完,重新回到正常OEM出口,毛利率开始明显提升。且人民币汇率从Q2开始阶段性贬值,考虑到结算期推后,我们估计18年Q4和19年上半年汇兑收益有较大体现。原材料方面,公司主要原材料为不锈钢,占成本比例超过40%,不锈钢价格在17年上涨超过15%,18年均价继续上行,导致毛利率有所回落。但目前不锈钢价格从18年Q3开始已经呈现回落趋势,在基建和地产需求弱势背景下,预计19年价格有继续回落可能,三重因素下公司盈利能力或将修复。

　　海外OEM业务将稳定增长,国内OBM业务或有较大空间。目前公司营收以海外OEM为主,核心的五大客户占OEM的比例超过6成,核心客户增速稳定,且公司也在加力日本及东南亚地区的开发,预计未来几年OEM能保持20%左右的稳定增长。18年开始公司发力自有品牌建设,深度拓展传统品牌哈尔斯的多维渠道,传统经销渠道目前合作客户较少,19年开始将陆续扩充,公司储备经销商充足,区域覆盖也将进一步下沉。16年并购的SIGG在国内几乎还没有销售,18年已经陆续引进,目前京东天猫旗舰店已经上线,预计从19年起会贡献一定增量,扩大OBM业务的发展空间。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.3元、0.43元、0.54元,未来三年归母净利润有望达到26%的复合增长率。参考轻工OEM类公司平均15倍估值,考虑到公司目前处于业绩拐点期,内销发展空间较大,享有一定估值溢价,给予公司2019年17倍PE,对应目标价7.31元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动的风险,中美贸易摩擦导致海外业务增长不及预期的风险,内销渠道拓展不及预期的风险,汇率波动较大的风险。