今日机构强推买入 六股极度低估（4.22）(3)

　　上海医药（601607）：稳健发展的医药商业龙头

　　公司2015年实现营业收入1055亿(+14.20%,预期为+15.7%),归属母公司股东净利润28.8亿(+11.03%,预期为+14.8%),扣非净利润25.3亿(+17.08%),EPS1.07元(预期为1.11元)。业绩低于我们预期。

　　业绩略不达预期,但无需过于担心。

　　公司完成15年初制定的销售过千亿的目标。分季度看Q1-Q4增速分别为18.1%/13.6%/13.7%/11.8%,这与行业整体增速放缓趋势相同,但公司收入增速仍远高于行业增速(约9%),显示出较好的经营能力。归母净利润增速低于预期(预期为+14.8%),但扣非净利润增速为17.1%。显示出归母净利润增速放缓是由于营业外收入低于去年所致。公司整体风险可控,资产质量良好。

　　医药工业稳步提升,药品一致性评价进程需要关注。

　　15年医药工业收入118亿(+6.49%),增速过去3年最高,营销改革取得成效。

　　国家药品一致性评价政策值得关注。公司现有100多个品种,每个品种300-400万的BE费用将开支不菲。公司将籍此聚焦优化产品组合,聚焦重点产品。短期内研发费用将提升,但长期利好公司增强凭借规模优势强者恒强。

　　医药商业快速增长,电商业务重点观察。

　　15年医药商业收入937亿元(+15.47%),营业利润24.2亿(+19.25%),传统分销业务随着渠道下沉将稳健成长。医药电商值得关注。上药云健康10月整合DTP业务,10月-12月收入约6亿元。同时先后与京东、万达、丁香园、IDG资本开展战略与资本合作,推动电商布局的落地与深化。公司预计16年电商业务收入将达到50亿元。

　　下调盈利预测,但仍然维持“买入”评级。

　　公司战略将以互联网+和健康产业为主线,以智能制造和智慧服务为主攻方向,内生外延实现>12%的收入年复合增长率,到2020年收入达到约2000亿元。

　　我们认为公司医药工业和医药商业具备较强的核心竞争力,达到战略目标的可能性较大。我们调低公司2016-18年EPS预测为1.19/1.32/1.49元(原预测为1.26/1.42/1.64元),目前股价对应的估值为14/13/11x。尽管下调公司盈利预测,但公司电商业务快速发展提振估值,我们仍然维持对公司的“买入”评级。国信证券

　　振芯科技（300101）:业绩大幅增长 未来可望持续

　　多业务全面开花,助推业绩大幅增长。北斗卫星导航应用业务一直是振芯科技的主要收入来源(营收占比超过70%),报告期内该项业务收入达4.07亿元,同比增长41%,为2015年本年度业绩爆发奠定了基础;元器件和设计服务业务增长稳定,多项新研产品实现突破,为未来量产打下基础;视频图像应用板块收入规模变化不大,但毛利率显著提升,得益于公司对低附加值项目和业务的主动调整,公司在保证四川本地市场的基础上积极向省外(安徽、云南等地区)拓展并取得一定成效。

　　掌握核心技术,订单纷至沓来。在元器件和设计服务领域,振芯科技拥有十余年特种行业专用高性能IC设计研制经验,是国家“核高基”重大专项的参与单位;在北斗卫星导航领域,公司是北斗卫星导航领域的领军企业,是国家重点支持的北斗系列终端产业化基地,具备北斗关键元器件研发能力,是特种行业北斗终端的最大供应商。在视频图像安防监控领域,振芯科技拥有宽动态视频采集、快速聚焦、微光夜视、红外成像及相关图像处理算法等多项自主专利技术。长期以来,振芯科技持续推进新品研发,近五年每年年均研发投入超过0.6亿元,多种新品已经处于用户试用和小批量试制阶段。2015年末,振芯科技控股子公司国星通信与特种用户签订重大合同共计3.54亿元,报告期内仅确认收入0.58亿元。

　　“N+e+X”战略值得期待。报告期内振芯科技加速布局卫星导航、卫星通信(控股股东承担一项国家卫星通信系统级项目)、卫星遥感(参股东方道迩)应用产业链,推进卫星互联综合应用。针对未来市场对卫星综合应用的需求,公司重点加强了北斗全球体制、通导一体化、高精度组合导航等方向的新产品研制。振芯科技在2015年投资新设成都新橙北斗智联有限公司(以下简称新橙北斗),专注于北斗与云计算、物联网、互联网等领域的深度融合和产业应用,报告期内新橙北斗已推出了多个服务产品。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年振芯科技的归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元,对应的EPS为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股。我们维持对振芯科技的“增持”评级。信达证券