下周一强推买入 六股摇钱树（1.9）(2)

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　　国电南瑞

　　国电南瑞:电网业务存在新机遇

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青,牛品 日期：2016-01-08

　　二次设备龙头企业。公司为电力二次设备龙头上市公司,产品主用于电力、新能源、公用事业及大型行业客户。2009年,国网提出智能电网建设,公司依靠调度业务迅速做大做强;近两年,电网投资增速下滑,公司业绩增速相应放缓。

　　电改带来电力软件新需求,公司调度业务或将重新增长。全国统一电力市场技术支撑平台主要为满足海量电力用户、发电企业接入全国统一电力市场运作需要,可进行跨区跨省电力用户与发电企业直接交易管理、计划管理、结算管理、全 景展示等。2015年6月,公司全资子公司北京科东中标国家电网公司该项目二期开发与实施,涉及国家电网公司总部、5个分部、26家省(直辖市、自治区)电力公司,我们预计该项目投资将达到几十亿元。该业务毛利率较高,能有效弥补传统调度业务增速的下滑。

　　配网投资加大提供机遇。2015年8月能源局发布《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,要求2020年前配电网投资不低于2万亿元,提升配电网自动化覆盖率。公司配电自动化市占率30%左右,我们预计随着配电网投资加大,公司配电自动化业务将持续增长。

　　节能环保、轨交业务进展良好。节能环保、轨道交通为代表的工业自动化业务是公司近年来着力拓展的新业务。公司去年在节能环保行业取得突破,中标甘肃窑街页岩炼油EPC总包、神华国华永州湿式电除尘项目、江苏五个地区港口岸电等项目;轨道交通业务亦稳步推进,中标深圳、重庆、广州等多地地铁项目及渝万客运专线、金华-温州高速铁路、包头天然气液化等综自系统。

　　能源互联网的系统供应商,有望切入能源管理业务。目前,电改文件基本已经下发,电改进入实质性改革阶段。我们认为,用户侧能源管理业务将成为发展趋势,其中,软件系统是竞争核心。公司在调度行业深耕多年,电力系统软件实力在行业内首屈一指,具有切入用电侧能源管理业务的良好基础。

　　资产注入窗口临近,优质资产提升盈利。国网电科院于2013年11月承诺,将在重组完成后3年内,通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争。随着时间节点渐进,资产注入落地预期不断升温。我们预计,上述三个公司净利润20亿元以上,高于目前上市公司13亿元的净利润,优质资产注入有助于提升公司的技术实力和利润水平。

　　投资建议及盈利预测。我们预计,2015-2017年公司营业收入达到92.09亿元、104.66亿元、120.25亿元;净利润达到13.10亿元、14.78亿元、17.03亿元,同比分别增长2.09%、12.84%、15.21%;每股收益为0.54元、0.61元、0.70元。考虑到拟注入资产对公司业绩拉动明显,给予公司2016年25-30X,对应15.25-18.30元,维持买入评级。

　　风险因素:配电网投资不达预期。

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　　风帆股份

　　风帆股份:全球最大舰船动力平台初现

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,徐志国 日期：2016-01-08

　　七大动力资产注入造平台。风帆股份于2015年12月14日晚发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易草案。本次交易通过股份和现金购买集团中16家公司股权,将大幅度提高公司的盈利水平。同时,上市公司将成为国内技术最全面的动力业务龙头企业,全球最大的舰船动力上市公司,业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力配套设备、柴油机动力、热气机动力七大动力,打造平台型公司,强化协同效应,推进上市公司实施转型升级。我们预计,重组完成后,公司业绩年均复合增速将在30%左右。

　　海军舰船捉襟见肘,舰船动力平台将长期受益海军装备大发展。我们预计未来30年,海军主战舰船的市场规模将达到4万亿左右,而动力系统约占舰船总建造成本的12%-15%左右,未来行业空间近5000亿元。考虑未来,我国海军军力与美国海军的悬殊差距,海军装备建设将进入高速增长期。舰船动力平台将持续受益。

　　海上核电平台空间广阔,存注入预期。我们认为,如果考虑东海、南海及北海其他岛礁以及其他海域以及海上石油等需求,我们预计未来20年我国漂浮式核电站有约1500亿元人民币市场规模。由于国家海洋核动力平台技术研究中心由719所发起成立,考虑719所下属企业海王核能将通过本次交易注入风帆股份。随着军工科研院所改制的持续推进,未来亦可能存在将核动力平台相关资产注入上市公司的预期。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-2017EPS分别为0.39、0.40、0.47元。若考虑公司于2016年完成重组,预计2015-2017年EPS分别为0.66、0.97、1.11元,考虑未来海军装备的迫切需求及造舰高峰的来临,我们预计重组中的16家公司于16年按股权比例产生净利润总和为15.70亿元,我们参照军工、船舶、航空发动机板块可比公司给予16年85倍市盈率;风帆股份原业务16年净利润2.16亿元,我们参照汽车零部件可比公司给予16年25倍市盈率。则公司总市值为1388.50亿。购买资产及募集配套资金共需发行股份12.71亿,原有股本5.37亿。给予公司目标价76.80元,买入评级。

　　风险提示。(1)军品订单的不确定性;(2)风电行业的竞争加剧;(3)国企改革的不确定性。