今日机构强推买入 6股极度低估（6.23）(3)

　　传化股份：重组转型为国内最大智慧物流平台，目标价19.5元

　　万亿公路货运市场成O2O新蓝海。我国公路市场运费总额约为4万亿，但我国物流市场信息不对称度高，总体物流成本远高于世界平均水平，物流总费用占GDP比例是欧美国家的2倍以上。2014年国务院印发的《物流业发展中长期规划（2014－2020年）》明确提出：加强“移动互联等先进信息技术在物流领域的应用”、“鼓励各类平台创新运营服务模式”政策+资本助力大数据物流迎来快速成长期。我们看好以线下资源为核心的公路货运O2O平台。

　　传化股份：注入母公司物流资产打开成长空间。传化股份有限公司是传化集团旗下的核心上市平台，主营业务稳健增长。公司控股股东传化集团旗下传化物流首创中国公路港物流平台模式，定位于第四方物流平台集成服务商。公司于2015年6月11日发布公告，拟以发行股份的方式收购传化集团等八方合计持有的传化物流100%股权，同时拟向建信基金等10名特定投资者发行不超过450,250,000股份，募集配套资金不超过45.025亿元。传化物流承诺2015-2020年期间归属母公司的净利润达到35亿元，所有参与此次重组的参与方均锁定36个月。

　　国内首创公路物流港模式，拥有全国性线下网络布局的国家队。传化物流从2000年开始启动物流信息交易平台探索，并于2003年落地杭州公路港物流模式。2005-2010年，连锁复制战略启动，成都公路港、苏州公路港先后投入运营，“10枢纽+160基地”全国布局逐步展开。2012-2013年，公司依托线下在行业内率先全面启动O2O布局。2014年1-3月挺进移动端领域，发布长途配货app易配货，7月发布同城货车电召平台易货嘀，并与国家交通运输物流公共信息平台签署合作协议，跻身物流信息平台国家队。

　　互联网助力智慧物流生态，长期成长空间可期。公司自主开发的易配货+易货嘀+运宝网组成国内最完善的车货信息匹配生态,依托于传化物流港强大的线下资源体系，同时实现了长途货运、城市最后一公里及专业企业间需求三个层次的全覆盖，成为最具客户粘性和长期竞争力的智慧物流平台。园区通是公司签手国家交通运输物流公共信息平台打造的全国首款权威的物流园区信息管理产品，有望快速输出传化“公路港”模式的优秀管理模式。放心付、易贷通是公司依托自身的大数据优势，提供“电商+数据+金融”的综合服务延伸。我们测算，待公司完成170家公路港布局后，仅非金融收入规模可达400亿以上，大数据金融则更具想象空间。

　　风险因素：整合进度低于预期，互联网端拓展低于预期，宏观经济下行。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司停牌前44.26亿，此次资产重组将大幅提升公司的估值与市值空间，参照可比公司天泽信息（300209）估值（对应2015年204倍，2017年124倍），假设重组顺利通过,传统化工板块在2017-2019年保持10%的历史增速，测算2017-2019年公司的EPS为0.22/0.38/0.58元，复合增速为60%，传化物流业绩承诺的3年复合增速为1300%。考虑到2015-2016年为传化物流业务的重要投入期，我们以2017-2019年平均EPS0.39元为参考基准，保守给予50倍估值（仅相当于天泽信息2017年估值的40%，对应公司业绩复合增速PEG=0.88<1，对应传化物流业绩承诺复合增速PEG=0.04<1），给予第一目标价19.5元。（中信证券）

　　中天城投：大金融+大健康产业协同有望加速，目标价22.05元

　　事件

　　公司公告拟出资20亿元设立中天城投（贵州）普惠金融服务有限公司（中天普惠金服）；拟出资2亿美元在香港投资设立中天城投香港投资控股有限公司；子公司贵阳金控拟出资3900万元参与投资设立贵阳体育金融管理股份有限公司（贵阳体育金融）。

　　核心观点

　　设立中天普惠金服，构建创新金融生态圈。公司拟出资20亿设立中天普惠金服，将贵阳金控拥有的下属子公司股权变更为中天普惠金服持有，构建包括P2P业务、大数据金融、众筹金融、小额贷款、担保业务、在线支付等在内的创新金融业务。目前公司已持有招商贷、移动金融、大数据交易所、众筹交易所等创新金融业务公司的股权。我们认为，中天普惠金服的设立将利于公司整合现有资源，搭建创新金融生态圈，未来中天普惠金服很有可能成为公司打造西部陆金所的主要载体。

　　参与设立贵阳体育金融，加速推进大金融+大健康产业协同发展。子公司贵阳金控拟与“跳马王”楼云、以及公司参股的贵阳互联网产投、移动金融合资设立贵阳体育金融，用以发展培训、教育、竞赛类体育游戏、赛事、竞猜等业务。其中楼云持股51%，贵阳金控投资3900万元持股39%（考虑参股贵阳互联网产投、移动金融，公司实际所持比例更高）。公司明确提出的两大一小战略（大金融、大健康、小地产）得到推进，大金融+大健康产业协同将较为明显。

　　财务预测与投资建议

　　维持买入评级，上调目标价至22.05元。我们维持公司2015-2017年EPS为0.49/0.61/0.89元。运用可比公司法，我们将公司与泛海控股、新湖中宝等向金控集团转型的地产公司进行比较，并给予中天城投20%溢价（中天向互联网金融转型而非简单地金融转型），对应2015年45XPE，对应股价22.05元。

　　风险提示

　　转型速度不达预期。（东方证券）