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　　中国太保(601601)资本市场开放日活动纪要

　　中国太保(601601)

　　中国太保资本市场开放日活动纪要

　　中国太保日前举办资本市场开放日活动，就公司对互联网保险的发展与应用前景等热点话题进行了较详细的介绍和探讨。公司目前以大数据应用为基础，在近三年积极布局互联网领域。公司目前建立了以“神行太保”（主要针对内部员工）和“中国太保”微信平台（主要针对外部客户）为主的云系统，专注于“发现型”、“预测型”产品研发，旨在提高营销员的工作效率，和识别最佳潜在营销人才。公司同时搭建了专业的移动实验室，专门负责对数字化产品的研发和维护。通过近三年对互联网领域的努力摸索，公司对于过去较为繁琐的投保过程进行了有效的优化，既提升了业务员效率，同时提高了客户体验。公司目前在移动覆盖领域处于业界领先，是唯一一家在移动端达到全业务 100%覆盖的保险公司。

　　投资建议

　　本次资本市场开放日，中国太保着重介绍了其对于互联网领域的应用和研发。公司非常重视互联网这一颠覆性渠道，不仅通过线上模式积极开发不同应用场景下的创新产品，并且积极寻求在互联网+的大环境下对传统业务的各个流程进行优化，达到提高效率、降低成本等多项战略愿景。公司目前在互联网领域布局领先，也是业内首家全业务 100%移动端覆盖的公司，维持中国太保“买入”评级：

　　1、 2015 年政策红利集中， 提振行业预期：健康险税收优惠政策正式出台，有望力促保费增长，上海保十条明确个税递延产品 2015 年试点。

　　2、养老金并轨建立职业年金，保险业可能受益。

　　3、2015 年行业实现开门红，一季度产险公司保费收入 2103.39 亿元，同比增长 13.36%；寿险公司保费收入 6321.94 亿元，同比增长 22.89%。

　　4、上市保险公司公布一季报数据，业绩表现靓丽：净利润同比增长率均在 50%以上，其中新华保险净利润同比增长 132.3%，业绩弹性最佳。净资产实际增速（考虑融资分红）较 14 年末增长 5.2%-11.5%。综合来看， 保险公司全年业绩有望增长 20%-30%。

　　5、整体而言， 2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。预测中国太保2015 年 EPS、BVPS 分别为 1.58 元、15.15 元。

　　风险提示

　　养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。（广发证券张黎,曹恒乾,李聪）

　　中央商场(600280)深化战略合作，借力实现新突破

　　中央商场（6002800）

　　事件：

　　公司于2015年5月28日与中信并购基金签订了《全面战略合作协议》。根据协议约定，中信并购基金将以资本为纽带，以其强大的资源整合能力协助公司共同打造新型的商业模式，共谋发展。双方主要在引入战略投资者、完善公司治理结构、制定战略规划、优化管理团队、建立激励机制、调整资产结构、推动4R 管理的实施方案等方面进行合作。中信并购基金系中信证券孙公司。

　　评论：

　　投资建议：本次战略合作是此前引入战投的进一步深化，引入战投及与中信并购基金战略合作将深度改变单一股权结构，完善治理结构，深化产业协同。同时，有助于公司积极寻找战略互补和延伸机会，并有望在多业态组合及跨业态整合方面取得突破。维持2015-2017 年EPS：0.99/1.26/1.55 元，其中商业EPS0.60/0.76/0.93 元，根据行业可比估值并考虑未来机制改善及产业整合预期，给予2015 年商业60 倍和地产25 倍PE，上调目标价至46 元，维持“增持”评级。

　　深化战略合作，拓展新业态，转型生活服务商。公司本次战略合作是此前引入战投的进一步深化，引入多方战投，将彻底改变单一股权结构，实现股权多元化，机制有望大幅改善。与并购基金合作有利于进行业务梳理，进行集团资产全面整合及探索全新的商业模式。借助并购基金产业优势，未来有望在电子商务，互联网金融，泛娱乐等方面取得突破。公司也将实现从商业企业向生活服务商的战略转型，并打造二三线城市生活中心。? 公司资产价值凸出，REITs 等有望实现公司价值重估。公司具有大集团、小公司特征，未来有望借助集团商业资源优势实现轻资产发展。同时，公司有望通过REITs 等金融工具盘活现有资产，改善报表结构，为新业务发展提供资金支持；另一方面，REITs 等的实施也有望实现公司价值重估。我们最新统计，公司项目合计建筑面积约330 万平，其中已开业店面积约75 万平，资产价值极为凸出。我们认为随着战投引入、战略合作深化、REITs 推进以及新业务拓展陆续展开，公司市值将显着回升。

　　风险提示：经济持续低迷、地产结算低于预期、祝义材受处罚等。（国泰君安訾猛,林浩然,陈彦辛）