今日机构强推买入 6股极度低估（5.20）(3)

　　新都化工（002539）:15年起公司业绩有望持续高速增长

　　公司发布14年年报,全年实现营业收入46.7亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长6.4%;EPS0.34元,与此前公布的业绩快报一致。14年利润分配预案为每10股派现2元(含税)。

　　15年起公司业绩有望持续高速增长

　　公司14年业绩增速相对平缓的原因主要是受到联碱业务盈利下滑、期间费用率增长以及营业外收入减少所致,我们预计未来复合肥和品种盐业务的盈利提升仍将推动公司业绩持续高速增长。

　　14年公司联碱业务毛利率同比下降4.3个百分点,毛利同比下降43.8%,我们判断纯碱和氯化铵价格基本处于底部,未来此块业务盈利继续下滑的空间有限。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别提升0.3、0.4、0.9个百分点,主要由于公司业务处于快速扩张期带来的费用和资金需求增长,我们预计随着收入规模的快速扩大以及增发对流动资金的补充,费用率增速将有所放缓。

　　14年公司销售复合肥145万吨,同比增长33%,毛利率同比提升4.0个百分点。公司复合肥产能处于快速扩张期,预计到15年将达到503万吨/年,随着深度营销的进行和品牌推广方面力度持续加大,公司复合肥销量有望保持稳健增长。此外公司在农村电商领域也有所布局,已打造包括化肥、农机、农药、种子等在内的电商平台,预计在15年将建设100个县级配送中心和2万名农村代理人的电商服务体系。

　　14年公司销售品种盐29万吨,同比增长45%,产品平均单价从1187元/吨上升到1519元/吨,毛利率同比提升3.2个百分点至45.3%,子公司益盐堂的净利润从13年5400万元增长至14年1.1亿元。公司在14年加速与各地盐业公司合作以及在全国范围内产能布局,同时通过并购进入调味品领域提前布局销售渠道。我们预计随着盐业专营的放开,公司有望成长为国内食盐市场的领导者。

　　维持“买入”评级

　　暂不考虑增发摊薄的影响,我们预计公司15~17年的EPS分别为0.58、1.12、1.70元,维持“买入”评级。光大证券

　　星宇股份（601799）:战略布局明朗 技术水平提升

　　评论:

　　1、合资配套客户快速增加

　　公司与优势客户:一汽大众的合作全面深化,通过一汽大众捷达做大合资配套后,新车型陆续加入:宝来、高尔夫、速腾、迈腾、奥迪等,与上海大众的大部分车型均有雾灯、小灯的配套;而丰田系的占比也稳定在18%左右;与日产的合作通过启辰切入,未来将有更多车型纳入配套。通用、PSA基本以小灯为主,未来不排除深化合作的可能。

　　潜在的配套客户包括:本田、福特,但考虑到配套周期,预计都在2016年以后开始陆续放量。

　　自主系收入占比在25%左右,主要是与奇瑞的长期合作,加上一汽轿车整车销量的增长,带动了配套量增长。未来在自主品牌方面主要以保持为主。考虑到一汽轿车的实力在增强,公司与一汽的合作也在逐渐深化,包括其红旗、奔腾、马自达系列在内的车型都由公司配套,预计给一汽轿车的配套收入规模和占比将逐渐扩大。

　　2、异地建厂,走向全国

　　针对一汽大众佛山工厂的配套工厂已经开始建设,预计2-3年可以建成达产,长春工厂也在筹备动工。企业异地建厂配套证明企业实力以及规模的扩张,与整车企业的关系也日益紧密,东北、东南地区布局结束后,预计大西南地区的扩张也将加速。

　　3、内资车灯龙头,各领域具备优势

　　公司目前已经牢牢占据内资车灯龙头的位置,OEM 国内市场占有率在12%,并持续小幅提升;且其配套出厂的存量车数量正在快速增长,部分陆续进入更换车灯周期,在AM 领域,综合性价比来看,其品牌号召力相比小糸、海拉更有优势。

　　2014 年9 月出台的《关于征求促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》,其中两个内容值得关注:(1) 自2015 年1 月1 日起,汽车生产企业要在新车上市时公开汽车维修技术资料,2015 年12 月31 日前,汽车生产企业要全部公开国产车型、进口车型的汽车维修技术信息;(2)鼓励原厂配件生产企业向汽车售后市场提供原厂配件和具有自主商标的独立售后配件。

　　考虑到现在车灯的更换周期在变短,许多用户喜欢在车子使用周期内对车子外形进行更改,其中包括车灯;而事故维修中,车灯更是高频件,前后灯占配套总额的比例达到22.6%。

　　从品牌竞争力,市场规模来看,我们认为公司具备切入该领域的先天优势和基础,看好公司未来发展。

　　只考虑OEM配套的情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为:1.13元、1.37元、1.73元,对应的PE分别为:21倍、17倍、13倍,我们认为随着公司战略调整,未来收入范围将扩大,收入增速将提升,考虑到车灯电子领域也存在做大做强的预期;且后市场领域存在潜在扩张预期,维持“强烈推荐-A”的投资评级,我们给予公司25倍PE,第一目标价:28元。招商证券