今日机构强推买入 6股极度低估（5.20）

　　三六五网（300295）:深耕大地产互联网 成就“居·家O2O”标杆

　　2014年净利润同比增长32%,符合我们此前预期。三六五网2014年实现销售收入4.8亿元,利润总额1.8亿元,净利润1.5亿元,同比分别增长26%、34%、32%。每股收益1.88元,拟每10股转增2股。

　　装修O2O再添新模式,装修惠、装修宝两大品牌差异化推广。为把握装修市场变革期的黄金机遇,公司在合肥、西安等城市率先尝试“装修宝”业务,我们预计目前公司根基较稳的合肥地区平均月签单量过千;而另一子品牌“装修惠”也在芜湖正式起航,“装修惠”采用偏自营的模式,主要针对市场较小、难以做平台的三四线城市,与“装修宝”互补效应显著。此外,公司前期成功举办的“装修节”活动将在更多区域推广,我们预期此举一方面将提升平台装修订单签单率,另一方面将帮助公司介入利润空间广阔的建材环节,提升业务整体变现能力。

　　异地扩张拐点将至。市场一直对公司异地拓张能力有所担心,但我们认为随着网盟战略的执行落地,公司有望找到一条效率较高且模式较轻的发展路径。从去年执行结果来看已经初显成效,西安、重庆、沈阳三站亏损有所减少,浙江三六五较上一年度实现扭亏,预计今年在长三角之外的地区或有较大突破。

　　发展规划强调资本运作,或将成为今年重要看点。过去公司业务发展风格较为稳健,以自有力量稳扎稳打为主。在引入以齐总为核心的新任管理层后,公司经营管理方式有较大的转变,2014年年报中着重强调了将加强公司对外资本运作能力,我们预期公司可能通过对外投资、兼并收购、产业整合等多种手段并举的模式促进公司步入更快的成长轨道。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司成为“居·家O2O”标杆企业,预计公司2015、16年EPS为2.78、3.94元,维持“强烈推荐-A“投资评级。招商证券

　　洽洽食品（002557）：安全边际充分

　　聚焦坚果炒货核心业务,未来有望多点开花,为公司估值提供充分安全边际。公司制定了未来三大板块的产品战略,并将核心的坚果炒货板块放在了当前最为重要的位臵。公司国葵类的瓜子产品做到20 多亿一年,但其他小品类还有很大提升空间,比如花生、蚕豆、西瓜子等,收入规模都在2 亿以下,公司的战略目标是争取每个品类做到5 亿以上。

　　坚决进军高档坚果,互联网思维下有望打造成为新增长点。2014 年撞果仁还处于导入期,但公司有望以该新品为契机进入具有500 亿空间的坚果市场,未来有望成为公司新的增长点。对标三只松鼠,作为纯网络坚果品牌,收入近些年呈快速增长态势:2013 年全网收入3 亿元,而2014 年一季度就达到2.4 亿,全年有望超10 亿;2014 年双11 当天实现1.02 亿的销售额;三只松鼠还计划在2020 年实现100 亿元的销售目标,坚果类市场大有可为。

　　做强细分品类式外延和渠道互联网延生式并购有望进一步加速成长。公司存在外延并购可能,一方面是坚果炒货小品类,如果能收购细分行业的排名较前标的,公司细分品类将在内生加速增长的情况下,更快实现销量突破。另一方面是休闲食品电商企业,公司已成立电商子公司,然而随着休闲食品电商潮流兴起,未来互联网化产品、渠道和运作值得期待。

　　事业部制改革提升管理效率有望助力公司突破瓶颈:聚焦炒货,做大细分品类,进军坚果的产品战略已经明晰,然而公司的管理体系能否将该战略很好的执行下去确是当前最大的一个问题,毕竟公司过去几年增长放缓的主要原因就是管理和执行力不佳。而2015 年管理经营上真正意义重大的一个改变正是董事长亲手推动的事业部制改革。事业部制改革将向企业内部引入市场化竞争,激发各事业部管理层和员工积极性;针对小品类产品设立事业部,将小品类产品单独运营,对于优化产品结构和小品类产品规模扩大和营收增长有望起到重要作用。我们看好2015 年事业部制改革给公司管理带来的积极变化。

　　投资建议:预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为4.2%、16.1%、14.6%,净利润增速分别为15.9%、22.2%、16.9%,管理边际的较大改善有望打破公司近些年收入增长放缓的瓶颈,向上弹性大,助力冲击百亿市值;而当前股价对应2015 年PE 和 PS 仅21X 和2X,在可比公司中均最低,安全边际充分;给予公司2015 年28X 的PE,对应6 个月目标价为30 元,上调投资评级至买入-A。安信证券