今日机构强推买入 6股极度低估（5.20）(2)

　　恒宝股份（002104）:智能卡+智能终端支撑业绩高速增长

　　智能卡行业维持高景气,支撑公司业绩延续高速增长:我们重申,公司所处的智能卡行业依然维持高景气,足以支撑公司业绩延续高速增长,具体而言:1、金融IC 卡新增需求快速增长的同时,传统磁条卡向金融IC 卡替换的替代需求开始加速释放,金融IC 卡景气周期得以明显延长,目前公司金融IC 卡发卡量持续增长,为公司2015 年收入增长提供坚实保障;2、随着移动支付消费习惯逐步形成、受理环境逐步完善,中国移动支付进入加速发展期,展望未来两年,中国移动和中国电信移动支付卡采购量将会实现大幅增加,拉动公司移动支付卡出货量迅猛增长;3、中国移动4G 加速推广催生大量4G SIM 卡需求,随着中国联通和中国电信加快4G建设和推广力度,公司4G SIM 卡发货量仍将延续快速增长趋势。

　　智能终端产品拓展顺利,为公司提供明显的收入业绩增厚:公司税控盘及M-POS 机等智能终端业务拓展顺利,逐渐成为公司新的收入和业绩增长点,具体而言:1、“营改增”税制改革催生了大量税控盘更换需求,目前公司税控盘产品在手订单充足,后续有望获得更多订单,税控盘产品有望在2015 年为公司提供明显的收入和业绩增厚;2、M-POS 机已经进入市场推广阶段,公司可以在M-POS 机上加载银行、商户多种应用,在圈存一定用户数量以后,打造互联网金融、O2O 入口,从而实现公司M-POS机产品和商户资源的深度价值挖掘。

　　内生+外延加速转型,奠定公司长期成长基石:公司在立足智能卡、拓展智能终端产品的基础上,积极采取内生和外延两种方式加速转型,具体而言:1、内生方面,公司已经与运营商和银行开展TSM 平台搭建,以此开展移动支付运营业务,呈现出良好的发展态势;2、外延方面,2014 年12 月31 日上海恒毓投资中心正式挂牌成立,标志着公司移动支付安全产业基金对外投资取得积极进展,公司外延式扩张有望迎来实质性落地。

　　投资建议:鉴于公司智能卡发卡量高速增长,新产品拓展及外延式并购进展顺利,我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.58 元、0.76 元、0.98 元,重申对公司“推荐”评级。长江证券

　　老凤祥（600612）：四季度经营情况大幅好转

　　全年收入增速与行业持平,四季度经营情况大幅好转:2014年,国际金价区间震荡剧烈,同时2013年“抢金潮”带来的消费透支,一定程度上打压了国内终端零售市场的消费情绪,行业整体销售呈现相对疲软的态势。公司全年收入下滑0.45%,增速基本与行业整体情况持平(2014年限额以上黄金珠宝企业零售额同比增长0%)。从单季度拆分看,14年4季度公司归属于母公司的净利润21,446万元,同比降低16.62%,增速低于3季度的25.82%。公司4季度净利润增速下滑,是由于去年同期公司获得动迁补偿收益所致(增厚2013年4季度净利润1.31亿),剔除此因素后,14年4季度公司单季度净利润同比大幅增长70%,主要是由于公司4季度收入增速有所好转(实现营业收入60.93亿元,同比增长5.39%,增速高于2014年3季度的-7.12%),同时2014年4季度毛利率同比增长0.18个百分点至10.71%,期间费用率同比下降0.96个百分点至4.78%。

　　毛利率同比增长0.80个百分点,期间费用率同比增加0.03个百分点:毛利率方面,2014年1-4季度公司综合毛利率为8.33%,较去年同期同比增长0.80个百分点。期间费用率方面,2014年1-4季度公司期间费用率同比增加0.03个百分点至3.51%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.04、0.12和-0.05百分点至1.71%、1.26%和0.55%。

　　评级面临的主要风险。

　　黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。

　　估值。

　　我们调整公司2014-2016年每股收益预测分别至1.80、2.07、2.48元(之前为1.66、1.97、2.34元),以2013年为基期三年复合增长率为13.4%,将公司目标价由30.00元上调至45.54元,对应15年22倍市盈率。我们认为1季度金价走势较弱,对公司经营情况有负面影响,但鉴于老凤祥作为A股营业规模最大的黄金珠宝企业,业务较纯且历史品牌知名度较高,因此在行业集中度的整合中具有一定先发优势,同时公司或将受益于上海零售国企改革的进一步深化,维持买入评级。中银国际