今日机构强推买入 6股极度低估（4.17）(2)

　　探路者（300005）:户外业绩增长稳健 三大板块布局加速

　　主业业绩稳健增长,精细化管理凸显。从各季度情况来看,受抑于终端消费放缓以及行业激烈竞争,2014 年公司户外主业的业绩增速逐季放缓,但全年仍保持了稳健的增长。2015 年一季度业绩增速有所恢复,营收和净利润都实现了20%以上的增长。说明公司品牌、渠道乃至供应链的改革初见成效。预计2015 年全年仍将保持近20%的稳健业绩增速。

　　2014 年48.84%的毛利率,以及2015H150.96%的毛利率,与2013 年50.02%相比变化不大。2014 年26.91%的期间费用率(管理和销售费用率之和)比2013 年同期的28.36%略降,2015H1 的21.54%的水平更是进一步下降,得益于公司精细化管理能力以及线上业务占比的提升。

　　2014 年全年线上业务觃模4.43 亿元,同比增长62.69%,仍保持了快速增长,线上业务占比达到了25.8%的水平,这将进一步促进公司渠道以及供应链的改革。与此对应的是线下开店节奏放缓,2014 年线下渠道合计1677 家,新开63 家,Discovery 的线下54 家;预计未来线下将增强体验和社交化的功能,使之成为目标消费群体的社交集聚地。

　　户外、旅游、体育三大板块布局逐渐加速。自公司参股Asiatravel、控股绿野及极之美在旅行服务板块初步布局以来,2015 年进一步深化和延展了战略,力求围绕大众健康生活方式,以用户为核心,构建户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同収展的探路者生态圈。在2015 年1 月成立了探路者和同体育产业幵购基釐,专注于投资垂直类媒体和大众体育赛亊相关领域的企业;2015年3 月公司公告收购易游天下国际旅行社74.56%股权,进入大众旅行领域,进一步夯实公司在旅行业务板块的布局。未来,我们预计公司仍将继续通过投资幵购等手段,整合资源,推动探路者、Asiatravel、绿野网、极之美、易游天下、图途之间的协同效应的収挥。

　　业绩稳健,迎风而上,整合加速,维持“推荐”评级。公司未来将围绕大众的健康生活方式,以用户为核心,构建户外用品、旅行服务和大众体育板块协同収展的生态圈。三个板块相互独立又相互关联和数据共享,战略清晰,且未来伴随进一步的收购整合生态闭环将越加完整。我们维持2015-2016 年的EPS 分别为0.67 和0.76 元的盈利预测,对应动态PE 分别为44 和39 倍。我们认为公司正迎”风“而上,顺势调整公司战略,看好未来户外、旅行、体育三大板块战略协同収展,维持”推荐“评级。平安证券

　　诺普信（002115）:2015年将是公司“互联网+”元年

　　排除常隆环保事件影响,2014年公司业绩较快增长,2015年开局顺利:2014年公司参股35%常隆农化(公司参股35%常隆化工同时持有常隆农化65%股权)因环保诉讼被法院判决赔偿环境修复费用8000多万元,为此公司确认投资损失约4800万元,如果排除该环保事件影响,公司2014年净利润增速略高于30%。2014年公司利润增长主要有两个方面原因:第一、公司“两张网”渠道运行渐入佳境,收入恢复增长,以此同时公司渠道效率提升,销售和管理费用率分别下降2.1和2.0个百分点。

　　2015年一季度公司延续经营向好的态势,利润同比增长22.26%,将为2015年业绩增长奠定基础,公司预计2015年上半年利润同比增长10~30%。

　　互联网将为公司2015年収展注入动力:尽管公司非公开収行未获得证监会通过,但公司打造农资O2O平台的计划幵没有因此停止,目前公司建设的农药网络平台农集网已经处于公测阶段,预计投入运营后,公司农药销售和服务的效率将大大提高,客户粘性有望进一步增强。同时公司对农业及农资产业链金融进行布局,参股35%深圳农金圈金融服务有限公司,该公司通过旗下的P2P平台农収贷,为大中型种植户提供融资便利,自3月投入运行后,已为农户提供近3000万元直接贷款。我们认为互联网将为公司未来収展注入动力,2015年有望成为公司迈向“互联网+”元年。

　　盈利预测及投资评级:预计公司2015、2016年EPS分别为0.43、0.54元,对应前收盘价的PE分别为41.4、33.0倍,维持“强烈推荐”投资评级。平安证券