今日机构强推买入 6股极度低估（3.31）(2)

　　海格通信（002465）:新业务布局确立收入高增长 北斗发展加速利好长期成长

　　收入规模大幅提升,高毛利率业务奠定业绩增长基础:我们看到,公司在2014年完成多项收购项目,新公司并表后推动整体收入规模大幅提升;同时北斗导航和卫星通信业务成长迅速,成为推动公司收入持续增长的主要动力。另一方面,公司综合毛利率有所下滑,其主要原因在于,公司在收购怡创、深圳嵘兴以及四川承联后,收入结构发生较大变化,民品业务收入占比上升。但是,公司军品业务仍表现出极强的盈利能力,军用无线通信业务和卫星通信业务的毛利率与去年持平,分别为57.45%和31.86%,北斗导航业务的毛利率则大幅增长5.80%,至62.65%。总体来看,公司各项业务发展势头良好,将推动公司业绩持续快速增长。

　　军队信息化建设推动多项业务发展,北斗军品需求呈加速增长态势:我们认为,军队信息化建设将持续推动军用通信产品需求增长,有助于公司军用通信产品业务的发展。尤其是在在北斗导航领域,公司作为行业龙头,目前已完成了天线-芯片-模块-终端的核心技术储备与产业链布局,在关键技术环节均已获军方认可,部分终端产品也已开始在各军种列装,业务正处于快速发展期。考虑到公司在北斗军品市场的领先地位,我们判断,公司未来将充分受益于北斗军品需求的快速增长,多业务布局成型,军民融合利好公司长期发展:公司通过一系列成功的并购,不断拓展民品业务规模,发展频谱管理、专网集群、网络优化等新业务领域,为公司成长提供持续动力。与此同时,在国家大力推动“军民融合发展”的背景下,公司打造军品+民品的产品发展模式,具有极强的战略前瞻性;我们认为,公司产业资源丰富,且自身已具备推动军民融合发展的技术条件,未来将有望持续受益于国家政策红利,在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。

　　投资建议:我们看好公司的长期发展前景,预计公司2015-2016年的EPS分别为0.63元和0.80元,给予公司“推荐”评级。长江证券

　　加加食品（002650）：业绩调整期结束 中高端酱油即将放量

　　1、高端酱油占比持续提高。

　　2014年公司大力推进实施“大单品战略”,重点关注“面条鲜”、“原酿造”等高毛利及新单品的推广,持续优化产品结构,不断加大中高端酱油在大润发、大润发、华润万家、沃尔玛等多个全国性商超的推进力度。2014年公司酱油类产品收入同比增长4.63%,占到公司营业收入的54.04%,面条鲜和原酿造的销售比例超过13%,从而带动酱油的毛利率从35.27%提高到36.25%,增加0.98个百分点,酱油的盈利能力逐步增强。

　　2、费用率增加导致净利润下滑较多。

　　2014年公司的净利润同比下滑17.9%,明显高于营业收入0.4%的下滑。主要原因是销售费用、财务费用的大幅增长以及营业外收入的减少。2014年公司的销售费用率为13.80%,同比增加2.83个百分点,主要是广告费、业务宣传及促销费增加较多;财务费用率为0.09%,增加0.78个百分点,主要是公司贷款增加,利息支出大幅增加所致;营业外收入占总营业收入的比重为0.41%,同比减少0.83个百分点,主要是政府补助减少。

　　3、未来1-2年高端酱油产能将快速释放。

　　由于公司产能扩张落后于海天味业、中炬高新等国内酱油生产企业,导致近年来公司的酱油产能不足,从而一直制约着公司的快速发展。公司的首次公开发行募投项目之一年产20万吨优质酱油项目将于2015年4月份开始正式投产,投产后第一年将形成12万吨新增产能,公司的 酱油生产能力将大大增强。按照计划,项目先期将生产如原酿造、面条鲜等生产发酵时间为6个月以上的高品质酱油产品。未来,中高端产品占比将持续提高,实现由中低端产品为主改变为以中高端产品为主的产品格局,从而大幅提高公司的盈利能力。我们认为,2015年下半年开始酱油销售将开始放量,公司将开启新的成长空间。

　　4、定增募资4.5亿元用于补充流动资金,为公司发展提供充足的资金支持。

　　公司拟以10.63元/股的价格,非公开发行不超过4233万股,融资不超过4.5亿元,由大股东卓越投资全额以现金方式认购,全部用于补充流动资金。

　　截至2014年末,公司货币资金余额为4.9亿元,其中2.4亿元为短期银行借款,0.2亿元为票据保证金,募集资金剩余金额为1.59亿元,全部为有明确用途的资金。扣除上述金额后,公司自有资金仅剩下0.71亿元,流动资金压力较大。此次流动资金的补充,将为保证募投项目的顺利进行以及产品销售渠道的推广提供充足的资金支持。

　　同时,大股东的全部认购,限售期为36个月,彰显出管理层对公司未来发展的信心十足。

　　5、盈利预测及评级。

　　预计公司2015-2017年净利润增速分别为13.3%、20.0%和39.9%,EPS分别为0.33、0.39和0.55元,上一交易日收盘股价对应PE分别为41、34和24倍。本报告为首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。联讯证券