中国汽研：注重产学研一体化发展 买入

   事件:公司取得开发用地,一期固定资产2.5亿,总投资15亿

    公司2月20日公告,公司于重庆双桥经开区取得工业用地522亩,建设双桥产业园。一期专用车业务,二期电动车、SCR系统业务,点评如下:

    盘活存量资产,公司注重产学研一体化发展

    公司是具有研发能力的检测机构,一直积极抓好产学研一体化发展,公司2000年开始单轨关键零部件研发,09年后取得丰硕成果,公司此前有一定的电动车动力总成和SCR系统技术储备,有望复制过去的成功。

    固定资产投资不高,对今明2年公司业绩影响不大

    产业园项目一期建设总投资约6亿元,固定资产投资约2.5亿元。按照10年的折旧年限计算,项目达产后每年新增资本性支出约为2500万。考虑到税收优惠,新增折旧费用对公司今明2年业绩影响不大。

    效益优先,公司仍将坚持检测为主业的发展方向

    在国企改革的大背景下,公司管理层首要考虑的是提升效益而不是追求规模,此时购买工业用地,不是为了做大盈利能力较低的专用车业务,而是为公司发展战略做的提前储备,公司仍将坚持检测、研发为主业的发展方向,同时注重产学研一体化发展。

    投资建议

    在考虑13、14年的土地收益前提下,我们上调13-15年EPS至0.66元、0.84元和0.95元,目前股价对应PE分别为23.5倍、18.7倍和16.5倍,对应13年PB为3.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    公司风险主要来自监管模式变化、政策法规推出低于预期。（广发证券）