物产中大：发布修订公告 强化定增项目信心 增持

   投资要点:

    投资成立供应链金融服务公司。公告成立浙江物产中大供应链服务公司,注册资本1亿元,其中,子公司中大元通、关联公司物产电商、义乌丽德塑胶工贸及管理层出资比例分别为40%、22%、22%、16%。新公司将为义乌外贸企业提供“商检、制单、通关、物流、退税、结汇”一站式服务平台,并为其提供“商票融资、信保融资”等系列出口资金配套服务,解决中小出口商的融资难题。

    例证公司浙江省金融控股平台的定位,或有后续动作。子公司将为义乌中小外贸企业提供融资渠道,解决短期资金融通、资金周转,在国际贸易环境未有明显好转情况下帮助小企业度过寒冬。对于物产中大而言,一方面能通过子公司发挥资金优势,通过供应链金融服务取得收益;另一方面也印证了公司浙江省金融控股平台的定位,未来或将在省内其他城市进行类金融业务布局。

    发布修订公告,强化定增项目信心。公司发布“非公开发行预案修订版”,相较于前,强调公司增资元通租赁将使其年净利润达1.29亿元,再次彰显公司对定增项目的信心。公司此次定增方案将募集资金约20亿元,其中元通租赁、中大期货及汽车云服务分别增资12亿、5亿、3亿元。租赁、期货等类金融行业均为资本密集型行业,本次定增资金将用于类金融业务资本金,促使其做强做大,以满足未来浙江省中小企业设备更新换代带来的融资需求。根据公司测算,租赁核心业务净利率为11%-13%,印证了公司类金融业务较强盈利能力。此外,定增完成后公司资产负债率将下降,整体财务结构优化。

    维持盈利预测,维持增持的投资评级。公司在金融改革、国企改革、集团转型升级的三重背景下围绕“金融、类金融”进行业务结构转型,有望通过资本市场融资、整合物产集团金融资产等方式,全方位搭建定位浙江省金融控股平台,为省内传统制造业转型升级提供资金支持,满足当地中小企业对设备更新升级的需求。我们预测公司13-15年EPS 为0.65元、0.76元、0.94元,当前股价对应PE 为17倍、14倍、11倍;全面摊薄后EPS 为0.52元、0.61元、0.75元,当前股价对应PE 为21倍、18倍、15倍,维持增持。（申银万国）