三花股份：太阳能业务稳步推进 买入

   投资要点

    传统阀门业务:电子膨胀阀销量翻番 2014年增长可期

    预计公司2013年电子膨胀阀销量将达到1500万只左右,相对于2012年同比增长100%以上,其中出口占比约40%。2013年10月1日,新的变频空调能效标准正式实施,限定值从3.0提升至3.9,入门门槛由5级提升到3级,高能效变频空调需求量进一步提升,预计2014年电子膨胀阀的销量将达到2000万只。目前公司电子膨胀阀的市场份额接近30%,和不二工机两家公司的市场占有率合计接近70%左右,未来随着高能效变频空调销量占比不断提高,公司电子膨胀阀的增长前景广阔。其他2013年传统类产品截止阀、四通阀产品销量同比增长约10%,由于空调阀门行业竞争格局稳定,空调行业仍有一定的增长空间,传统阀门业务将随下游保持稳步增长。

    新业务推进:太阳能业务稳步推进

    公司内蒙太阳能项目按计划稳步推进,已经在建成8个太阳能聚光碟,预计2014年4月开始进行测试,从2010年开始到2013年,公司太阳能项目累计投入约2个亿,预计2017年开始实现商业化应用。公司是以色列HelioFocus 的中国独家代理商和优先制造商,碟式太阳能发电商业模式成熟后,三花将在国内推广。前三季度,亚威科净利润亏损5667万元,预计全年亏损控制在600万欧元之内,2014年继续亏损可能性较大,公司收购亚威科更加看重的是其小家电控制器的生产技术水平,整合完毕后,预计2015年将可能给公司创造利润。空调芯片和控制器样本已送大金等公司进行试验,未来空调控制器行业或将成为公司新的利润增长点之一。

    盈利预测及估值

    预计2013年、2014年公司的每股收益分别为0.63元,0.74元,对应的动态市盈率分别为16.4倍、13.9倍,电子膨胀阀业务未来两年仍将是公司的持续成长动力,目前估值相对合理,维持“买入”评级。（浙商证券）