东华科技：新签订单增长明显 强烈推荐

　　新签订单增长明显，在手订单饱满，明年收入确认加速将带动公司业绩回升。公司今年前三季度订单已超过60 亿元，其中国内合同约25 亿，刚果钾肥项目32 亿，白俄罗斯NPK 项目6 亿，海外合同超预期。我们预计全年订单有望接近80 亿，远超去年25.4 亿。目前在手订单非常饱满，我们初步估计年末结转订单将超100亿，这其中包括了11 年高峰期的订单，之前因为业主的投资意愿和工程进度方面的问题执行有所滞后，而随着国家对于煤化工政策的重新扶持，业主对于煤化工项目的投资热情有望重新点燃，明年公司在手订单收入和利润的确认加速将是大概率事件。

　　煤化工政策重新扶持，明年上半年有望迎来订单高峰。国家对环保日益重视，清洁能源将是未来能源发展的重要方向，目前国内天然气、原油、化工原料缺口巨大，油气价格中长期都将高位运行，而煤炭作为传统耗能能源原料，产能仍然过剩，价格低位徘徊仍将持续，从资源角度客观决定了新型煤化工有利可图。从11 年以来暂停审批的煤化工项目在今年又重获新生，距不完全统计，国家和地方发改委在今年就发放近20 个煤化工项目路条，其中不乏上百亿的投资项目，子领域来看，未来五年内煤制天然气和煤质烯烃都将有3000-4000 亿的投资，煤制油、煤质乙二醇投资额也在百亿级别。今年9 月底发改委发布准东项目7 个路条，表明煤化工“十二五”期间将是政府重点的投资领域。随着今年发放的路条经过前期论证研究，我们预计明年将是业主大规模的项目工程招标期，我们对公司明年订单同样抱有较高期待。

　　公司核心技术储备丰富。公司作为以技术为核心力量、通过设计带动施工的企业，创新型技术储备市公司持续发展动力。FMTA、FMTP 以及和宇部的煤制乙二醇技术都达到了国家领先水平，同时公司在污水处理、合成氨、氯化法制钛白粉等领域都有相当强的技术和项目经验，是未来订单持续的重要保证。

　　给予公司“强烈推荐“投资评级。我们预计东华科技2013-2015 年EPS 分别为0.57 元、0.86 元、1.17 元，合理估值在30 倍，对应明年EPS 的目标价位27 元，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：

　　资金面紧造成业主对于煤化工的投资延后、公司新签订单低于预期。(中投证券)