中南传媒：蓄势待发 数字出版抢先布局

　　投资逻辑:

　　文化传媒行业受政策支撑影响大,龙头将受益。十七届六中全会审议通过的《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》:未来五年将全力支持传媒业发展,目的是实现进一步推动文化大发展大繁荣;同时,《进一步推动新闻出版体制改革的指导意见》,明确支持现有国有大型龙头出版集团做大做强,支持其大力并购重组。

　　中南传媒作为国有出版龙头,多种资源向其倾斜。中南传媒在出版行业规模上全国排名第二,无疑会受到政策的大力扶持;同时,其手持的63亿元庞大资金成为日后并购重组的筹码,具有极大的想象空间。

　　传统业务是护城河,新媒体提前布局奠定未来成功基石。公司的传统业务(包括教材教辅和一般图书)增长稳健且有保障,构成良好的安全边际,同时国有大型出版龙头优势以及其在新媒体方面的提前布局使得其有望在未来朝新媒体转型的行业调整中获胜。

　　给予公司“谨慎推荐”评级,目标价13.02-13.86元。我们预计公司2011-2012年每股收益达到0.42元、0.50元。我们看好公司在出版行业领先龙头地位,认为公司是文化政策扶持的首当其冲的受益者,参考出版行业上市公司2011年32倍左右的平均市盈率水平,中南传媒作为具有全产业链多介质的行业龙头,我们采用市盈率方法并参考DCF进行估值,认为给予公司2011年31-33倍市盈率水平较为合适,对应于合理价位13.02-13.86元,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:

　　(1)中小学学生人数萎缩;

　　(2)新媒体转型失败;

　　(3)新媒体业务开展不顺利。