新华医疗：比翼双飞 持续高速增长

    近期调研了新华医疗，与公司管理层就经营状况、未来发展战略以及配股项目等作了深入交流。自2010年11 月我们首次推荐新华医疗以来，公司正如我们报告里所预期的那样，业绩加速增长，超出市场预期，股价表现也不错。不过，市场仍然对公司存在一定的分歧：作为一家国有企业，公司目前的高成长持续性如何？我们认为，国有体制并不会对公司未来持续的发展有制约，丰富的产品线也将平滑个别细分行业的景气周期，公司是一家确定性能持续高成长的优秀企业，我们维持“推荐”评级。

    调研要点：

    医疗器械和制药装备比翼双飞。公司目前主要的业务板块为医疗器械和制药装备这两部分，其中医疗器械的产品线相当丰富，制药装备的产品线也在逐渐完善，是公司目前持续高增长的两大引擎。

    医疗器械（极其丰富的产品线）：

    1、医院感染控制设备。该业务占公司营业收入的比重最大，预计2011 年销售收入超过5 亿元，医院感控设备包括医院消毒灭菌设备和清洗消毒设备。我们认为，医院感控设备是公司最为稳定，也是增长潜力较大的核心业务，未来3 年有望保持30%以上的复合增长，主要的增长点有三方面：1）现有的医院消毒灭菌设备和清洗消毒设备，受益于各级医院，尤其是县级医院的快速发展和设备更新，将保持20-25%的稳定增长；2）新产品低温灭菌设备的推出，将有望重现当年清洗消毒设备的历程，实现从无到有的高速增长；3）公司此次如果能成功融资，解决资金瓶颈，将有实力承接更多的医院消毒供应室工程业务，为感染控制设备系列产品带来不菲的增量。综上所述，我们预计该业务在未来3-5 年仍然是驱动公司收入和利润增长的重要动力。

    2、放射治疗及影像产品。公司的放射治疗及影像产品主要包括医用电子直线加速器、放射治疗模拟机、钴60 治疗机（以上都属于放射治疗设备）、高频X 光机（医院影像设备）等，预计2011 年的销售收入在2亿元左右。放射治疗设备由于在医院是限额销售的产品，量的增长不大，主要靠产品系列增加（推出新产品）和更高附加值的新产品（原有产品技术升级，单价提升）来维持增长，2011 年由于公司推出了新产品中能电子直线加速器（过去只有低能加速器），产品系列完善后打入了更多的三甲医院市场，增速超过50%。我们预计今后该系列产品的增长在20%左右。