华润三九：拓展线上业务布局 发力打造国药业务平台

　　公司近况

　　12月15日，公司公告拟使用公司自有资金向华润堂有限公司（“华润堂”）收购其持有的华润堂（深圳）医药连锁有限公司（"深圳华润堂”）100%股权，交易价款共计人民币1.90亿元.

　　评论

　　收购深圳华润堂100%股权，根据公告，为进一步拓展公司线业务、打造国药业务平台，公司拟使用自有资金向华润堂收购其持有的深圳华润堂100%股权，交易金额共计1.90亿元；收购前深圳华润堂由华润医药集团通过华润堂问接控股，根据公告，华润堂成立于1999年，主营业务为医药零售连锁店、批发及跨境电商业务；深圳华润堂原为其子公司，成立于2004年12月，主营业务为内地市场线下门店零售业务，产品以中药滋补品为主，涵盖滋补品、保健品、药品、中药饮片、健康食品、个人护理等多个领域，深圳华润堂2019年营收9，174.3万元，净利润-1，543.9万元，裁至1020净资产约1.85亿元。

　　拓展线上业务布局，发力打造国药业务平台，深圳华润堂在中药滋补和健康保健领域深耕多年，拥有扎实的中药滋补保健品产品基础、线上线下经营资质以及丰富的零售送营经验，我们认为有望与公司的中医药业务资源及品牌建设能力充分融合，发挥协同效应，促进公司线上中药滋补品牌业务的转型升级。同时，随着公司国药业务与深圳华润堂逐步整合，有望借助深圳华润堂的相关备庸积极探索中医药服务，将深圳华润堂打造成为国药业务发展平台，为公司全面布局大健康市场提供新动力线上线下品牌力持续提升。受益于公司强大的品牌影响力与新营销模式的积极推进，华润三九品牌及核心产品在传统渠道和新零售渠道均保持领先地位，根据米内网最新发布的2020年中国城市零售药店终端数据，公司在中成药厂家排行中位列第二，并在中成药感冒用药品牌排行中位列榜首；同时，线上渠道方面，公司旗下核心产品999感冒灵在2020年京东健康“双11"购物节中夺得京东大药房单品销售排行榜亚军，我们认为随着品牌消费趋势逐步强化、品牌OTC快速崛起，叠加公司“新入口+新营销”布局不断推进，公司品牌地位及价值优势有望进一步提升.

　　估值建议

　　维持公司2020/2021年EPS预测1.78/2.08元，对应同比分别下滑17.5%和增长16.7%，当前收盘价对应2020/2021年14.5x/12.4x市盈率，维持“跑赢行业”评级，维持目标价37.6元，对应2020/2021年21.1x/18.1x市盈率，有45.9%上行空间.

　　风险

　　医药零售行业格局变化慢于预期；公司集中度提升进度低于预期。（中国国际金融股份有限公司）