健盛集团：未来产能逐步释放带来业绩增长

    公司目标成为全球针织运动服饰制造领航者。公司发布由中国纺织建设规划院编制的《2020-2022 发展战略规划（纲要）》，提出将健盛集团建设成为全球针织运动服饰制造领航者的目标，实现发展过程中的“高效能、高品质、高责任、低成本”，进一步提升公司在运动服饰行业的行业地位和国际声望。

    公司从规模和技术等方面具体通过六项措施强化核心竞争力。1）优化产能布局，扩大海外产能占比：未来三年计划投资5 亿元在越南清化新增2000 台袜机，在越南兴安新增330 台无缝织机，同时利用大数据优化订单和产能配置；2）增强研发实力，提升ODM 能力：增加研发团队人数，整合内部积累的设计资源，建立适应 ODM 的产品研发工作流程；3）加大科技投入，实施生产装备自动化、数字化改造，企业信息化建设：主要包括引入自动包装、探索机器视觉替代人工检验、织机联网，实现生产中控；4）开拓国内市场，发展自有运动品牌JSC： JSC 定位为女性设计的高级运动品牌，产品以线上销售为核心，线下体验店为补充；5）完善内部管理，建立数据驱动模式：实施数据驱动型管理，精简集团计划部门层级；6）实施绿色工程，推进节能减排改造项目：提高再生纤维、绿色纤维使用比例。

    19-21 年业绩分别为0.64 元/股、0.74 元/股、0.85 元/股。战略发展规划明确了公司主要发力方向，目前公司棉袜和无缝内衣均处于产能扩张期，未来产能逐步释放带来业绩增长。预计19/20 净利润分别+28.6%/+15.3%，目前股价对应19 年PE15.0 倍，PEG<1。给予公司19 年PE18 倍，对应合理价值11.52 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。市场需求不佳风险，汇率剧烈变化风险，海外产能建设不及预期风险，战略纲要调整风险。（广发证券）