通宇通讯：基站天线之外的业务大幅增长

    2019年 8月 27日,公司发布 2019年半年报,2019年上半年实现收入 8.06亿,同比增长 18.80%;实现归母净利润 5107.1万,同比增长 27.25%。

    点评:

    “低频重耕”、“网络补盲”助力公司走出行业低谷公司业绩位于此前预告的范围之内, 复合市场预期, 逐渐走出 4G 末期的行业低谷。 在一季度亏损 1815万的情况下,二季度实现利润 6922万,同比增加 38.12%,实现上半年的扭亏为盈。 2019年上半年毛利率和净利率分别为 29.44%、 6.59%。费用方面,销售费用 6818.43万,同比增加32.46%;管理费用 4667.7万,同比减少 17.50%,主要是公司加强管理,严控管理费用所致;研发投入 6814.67万,同比增加 19.24%。

    基站天线之外的业务大幅增长,表现靓丽细分来看,基站天线业务开始企稳,其他业务大幅增长。基站天线业务实现收入 5.23亿,yoy 5.76%,占收入比重为64.96%,对应毛利率37.21%( +0.91pct);射频器件业务实现收入 1.10亿, yoy 92.29%,占收入比重为 13.69%,对应毛利率 14.03%(+5.82pct);微波天线业务实现收入 5966.5万, yoy 82.53%,占收入比重为 7.41%,对应毛利率 16.60%( +11.08pct);

    光通信业务实现收入 8287.06万, yoy11.59%,占收入比重为 10.29%,对应毛利率 23.02%(+0.4pct)。射频器件和微波天线大幅增长的原因是公司加大了市场的开拓力度。

    5G 牌照发放后,业绩有望快速释放2019年 6月,工信部向运营商发放了 5G 牌照, 5G 网络开始进入规模建设期,基站天线行业有望迎来一波新的需求高峰。 公司 5G 天线顺利进入主要设备商供应体系,此外,面对 5G 时代天线滤波器一体化的趋势,公司收购江嘉科技,完善产业链布局。 我们认为在 5G 开始大规模网络建设的条件下,公司业绩将迎来快速增长。

    投资建议与盈利预测5G 牌照已经发放,大规模地网络建设将推动公司业绩快速增长。 根据半年报情况,我们略微上调未来三年业绩, 预计 2019-2021年收入 17.31亿、 28.94亿、 41.90亿,净利润 1.21亿、 2.88亿、 4.21亿,对应 EPS0.36、0.85、 1.25,对应 PE76、 32、 22倍,维持“增持”评级,目标价 34元。

    风险提示5G 建设不及预期风险、行业竞争加剧的风险（国元证券）