新莱应材：向真空半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目

    公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 6.44亿元,同比增加34,27%;实现毛利 1.66亿元,同比增长 33.87%;实现归属母公司净利润 0.31亿元,同比增长 37.87%。

    点评 受山东碧海业务在 2018年二季度开始并表影响, 2019年第二季度同比增速回归正常可比2019年 4-6月,公司实现总营业收入 3.05亿元,同比增长-2.67%;毛利 0.81亿元,同比-2.18的增长,与一季度毛利同比增长 100.79%相比,增速大幅下降;归母净利润 0.19亿元,同比增长 15.57%。公司毛利增速大幅波动,主要是山东碧海业务收入是 2018年二季度开始并表,所以 2019年一季度的同比增速并不可比。

    公司产品下游主要是食品、医药和电子半导体三个行业,食品行业季节性周期比较明显,通常 3、 4季度是旺季。电子半导体行业是订单驱动的生产模式,结算时点分别不均,通常也是下半年结算较多。

    公司可转债投向真空半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目,进度略低于预期公司 3月 21日发布可转债预案,可转债项目实施主体为昆山新莱洁净应用材料股份有限公司(新莱昆山本部),公司拟投资 3.63亿元,在昆山厂区建设新生产线。项目主要内容为购置先进生产设备及配套设备、改造厂房及建设自动化仓储等,最终建成年产 158.4万件应用于半导体行业超高洁净管阀件生产基地。 发行后,如果可转债顺利转股,将有效降低公司资产负债率和财务费用,有利于公司保持合理的财务结构进而增强公司的盈利能力。

    盈利预测我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入 16.50、 18.71和 21.38亿元,归属母公司净利润 0.73、 0.94和 1.17亿元,总股本 2.02亿股,对应 EPS0.36、 0.46和 0.58元。 2019年 8月 29日,股价 12.00元,对应市值 24亿元。 2019-2021年 PE 约为 33、 26和 21倍,最新 PB 为 7.65倍。

    公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,我们维持公司增持评级。

    风险提示: 建设进度和收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。（川财证券）