精测电子：半导体与新能源领域进展顺利

    业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长66.38%;实现扣非后归母净利润1.77亿元,同比增长64.5%。其中三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长62.86%;实现归母净利润7348.6万元,同比增长18.07%;实现扣非后归母净利润6781.62万元,同比增长12.61%。

    盈利能力不断提升,研发投入持续增加。公司2018年前三季度销售毛利率为50.88%,同比提升0.4pp,相较2017年全年提升4.22pp;销售净利率为23.43%,同比提升1.5pp,相较2017年全年提升4.55pp。2018年前三季度公司三费率(含研发费用)27.18%,同比下降2.91pp,运营效率持续提升。报告期内,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入9875.1万元,营业收入占比11.23%,同比增加38.56%,依旧保持较快增长。

    平板显示检测:产品结构持续优化,OLED检测系统快速放量。1)产品结构持续优化,AOI设备盈利能力不断提升。AOI光学检测系统是公司最主要收入来源,2018H1营收占比达45.5%,随着AOI检测系统在Array和Cell制程中快速放量,公司AOI业务2018H1毛利率大幅提升近14个百分点至45.74%,盈利能力显著增强。2)OLED检测系统和自动化设备快速放量,竞争优势明显。公司集成自动化OLED检测设备已完成出货,OLED产线100%检测需求和OLED检测设备高价值量带动公司OLED检测系统收入快速增长。3)公司积极开拓国际市场,海外客户有望持续突破带来新的利润增长点。

    半导体与新能源领域进展顺利,有望成为未来新的增长引擎。公司对外投资持有韩国IT&T公司25%股份,根据最新数据披露,公司2018年预计向IT&T购买约1亿元半导体检测设备及相关产品;对内设立武汉精鸿及上海精测半导体子公司,目前研发人员导入顺利,已有少量订单;新能源检测业务进展顺利,明年订单有望取得突破。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.35元、3.39元,对应当前股价PE分别为34倍、24倍、17倍。考虑公司未来三年归母净利润将保持49.3%的高复合增长率,维持“买入”评级。

    风险提示:设备订单不及预期的风险。（西南证券）