海康威视：布局长期研发投入 巩固龙头地位

    业绩稳步增长,继续加大销售及研发投入。虽然国内外宏观形势较为复杂,公司业绩仍然保持稳步增长。公司前三季度实现营收338.03亿元,同比增长21.90%;归母净利润73.96亿元,同比增长20.20%。前三季度毛利率为44.91%,净利率为21.74%,年初至今三个季度,毛利率和净利率均呈现逐季递增的现象,其中第三季度的净利率达到25.06%。前三季度销售费用为41.76亿元,同比增长41.06%,系公司持续增加国内外营销网络建设投入;财务费用为-3.68亿元,系汇兑收益的增加;前三季度研发费用30.78亿元,同比增长34.728%,公司继续加大研发投入。

    2018年度业绩指引中枢同比增长19.62%,净利润处于上升通道。公司给的2018年度业绩指引为净利润103.52亿元-122.34亿元,同比增长10%-30%。以此计算,公司2018Q4业绩指引为29.56亿元-48.38亿元,即同比增长-9.27%-48.50%,中枢为同比增长19.62%。

    安防主业稳定增长,AI Cloud 引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AI Cloud 构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为111.2、136.6、170.0亿元,对应2018/10/19日股价PE 分别为19.9、16.2、13.0倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:安防行业竞争加剧;贸易保护主义影响;人工智能产品推广不如预期。（兴业证券）