今世缘：深耕省内挖掘市场潜力 省外市场多点开花

    事件:根据媒报道,自今年10月1日起,江苏今世缘酒业销售有限公司将统一上调国缘部分主导产品出厂价,并同步调整供货价、零售价及团购价,其中零售价和团购价的调整幅度为国缘K5上调30元/瓶,K3、四开、对开上调20元/瓶,单开、淡雅、柔雅上调10元/瓶。

    提价彰显品牌信心,2019年收入端有望延续高增长。我们认为公司在中秋后迅速提价,是在即将完成全年销售目标的基础上,顺应次高端白酒消费升级趋势的一项重要举措,意义主要有以下两点:1)进一步提升国缘的品牌定位和影响力。考虑到古井年份原浆、洋河蓝色经典等核心产品在今年二季度相继提价,国缘本次提价后,也将再度拉近和竞品间的价差,提高国缘的品牌影响力,加快国缘系列“中国中度高端白酒”品牌形象的塑造。2)提价对公司2019年收入端贡献约5%的增幅。我们测算本次国缘系列的提价幅度在7%左右,考虑到国缘收入占比接近70%,提价对收入的整体增厚效应明显。

    “国缘”高增长引领产品结构持续升级:公司上半年毛利率同比提高1.28ppt 至71.96%,再创历史新高,回顾近两年公司的发展,在收入和毛利率双双提升的背后,国缘系列的持续放量功不可没。上半年特A+类产品实现收入11.60亿元,同比增长50.95%,收入占比已达49.11%,较2017年同期提高6.54pct,产品结构继续向头部汇聚,预计全年特A+类占比将进一步提高至54%,带动盈利能力继续上行。

    深耕省内挖掘市场潜力,省外市场多点开花:公司持续挖掘省内市场潜力,淮安大本营市场实现双位数增长,南京市场增速超50%,苏中、苏南等地亦有近30%增长。省外市场方面,继与浙江商源达成合作协议后,公司进一步于湖南、河北等地经销商展开合作,实现省外多点开花。6月初公司重新修订了十三五发展规划,提出未来三年再造一个今世缘,随着省外市场空间的打开,这一目标有望提前实现。

    盈利预测与评级:预计18-20年公司EPS 为0.96、1.22、1.49元,对应PE 为20X、16X、13X,维持“买入”评级。

    风险提示:省外市场增长低于预期,宏观经济增速放缓（东北证券）