兴蓉环境：内生成长与外延扩张空间兼备

    2018半年度业绩快报披露营收增长10.5%,归母净利润增长17.3%

    公司发布半年度业绩快报,预计2018年上半年实现营业收入19.2亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润5.3亿元,同比增长17.3%。上述增长主要系自来水七厂二期等投运后自来水售水量同比增长逾6%,中和污水处理厂项目等投运后污水处理量同比增长逾4%,万兴垃圾焚烧发电项目稳定运营,上网电量较去年同比增长约92%。

    供水、污水业务产能扩张加速,固废等环保业务稳健推进

    公司立足成都市,不断拓展供水、污水能力,截至2017年公司在运供水、污水处理能力分别达251.8万m3/日、280万m3/日,其中异地污水处理能力占比达30%,在建、拟建异地污水项目总产能达53.3万m3/日。环保业务方面,根据2017年报披露成都市第一城市污水污泥处理厂二期工程、万兴环保发电厂二期、中和污水处理厂二期和成都市固体废弃物处理场渗滤液处理扩容工程(三期)均已取得项目核准批复,正在开展前期工作。随着隆丰等垃圾焚烧项目和污泥扩建产能投产,环保占比有望进一步提升。

    加速区域扩张,稳步推进水厂、垃圾焚烧等扩建项目

    公司积极整合周边区(市)水务环保资源,落地温江区排水基础设施PPP项目、天府国际机场供水项目、天府新区大林环保发电厂项目和郫都区水务合作等项目,正在接洽简阳、彭州、新都等周边地区合作意向,并积极推进沛县、宁东后续项目发展,落地阿坝州水务环保项目并完成合资公司组建。

    内生成长与外延扩张空间兼备,维持“买入”评级

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.39、0.45元/股,按照最新收盘价对应PE分别为13、11和10倍。公司现有运营项目盈利稳健,积极推进外延并购扩充运维规模;受益于成都市新区建设和异地PPP项目拓展,业绩成长有望加速,维持“买入”评级。

    风险提示:产能释放不达预期,新项目建设进度、异地扩张进度不及预期。（广发证券）