利安隆：客户优质并不断拓展新客户

    公司上市扬帆起航,业绩飞速增长成绩斐然

    利安隆是国内高分子材料抗老化助剂龙头企业,随着公司产能逐步释放、研发实力的不断提升和“注焦全球大客户”战略的稳步推进,2018年第一季度公司营业收入和归母净利润快速增长,分别较上年同期增长13.6%、16.41%。公司5月通过协议转让的方式受让公司7%的股权作为第一次员工持股计划,员工持股出资上限为2.5亿元,含管理层在内的全体员工认购不超过1.1亿元,其中管理层认购比例约占45.7%。员工持股充分显示了公司对未来发展的信心,有助于激发员工的积极性,促进公司业绩迈上新台阶。

    产能爬坡加速进行,成本转嫁下游、盈利稳中向上

    公司于2017年并购浙江常山科润并扩产同时投资建设珠海基地,预计2018年产能增长1.55万吨,增长47.83%。由于公司产品对下游产品质量影响较大,成本转嫁能力较强,随着光稳定剂行业供需一直良好,公司产品价格一直上扬,盈利能力稳中向上。

    全球营销72h响应,客户优质并不断拓展新客户

    通过建立全球营销网络,公司已实现72小时覆盖全球主要客户群的服务。目前,公司已与德国巴斯夫、美国杜邦、韩国LG化学、日本旭化成以及中石化、中石油等全球知名高分子材料制造企业形成了良好的合作关系,并在原有大客户的基础上不断拓展新客户。

    行业景气助力公司发展,利安隆争做全球同行业领跑者

    随着新兴市场崛起,涂料、塑料、橡胶等下游高分子行业空前发展,对抗老化助剂的需求不断提升。在景气的行业环境下,公司坚持创新理念、不断提升技术水平,通过提升企业竞争力,争做全球行业领跑者。

    盈利预测及投资建议

    考虑18年高分子材料产业规模,公司业绩有望进一步提升,我们预测公司2018-2020年的净利润分别为1.93/2.31/3.02亿元,折合EPS为1.07/1.29/1.68元/股。我们给予公司18年28倍PE,对应目标价30.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    原材料采购成本波动,出口政策变动风险,应收账款金额不断增加,公司快速扩张使管理面临挑战等。（光大证券）