信捷电气：OEM市场的快速发展利好公司整体产品销售

    维持增持评级。受未能通过高新企业技术认证带来的所得税率调整影响,公司业绩增速有所放缓。维持2018-2020年EPS为1.15、1.51、1.87元,考虑行业当前平均估值水平,下调公司目标价至36.8元(原目标价44.59元),对应2018年32XPE,维持增持评级。

    2018年上半年业绩符合预期。信捷电气发布2018年H1业绩预告,2018上半年公司营收达到2.82亿元,同比增长27.1%;实现营业利润8663万元,同比增长25.4%;实现归母净利润6750万元,同比增长5.52%,符合市场预期。

    公司归母净利润增速放缓主要受所得税因素影响。公司未能通过2017年高新技术企业认证,所得税率由15%上升为25%(但其2017年半年报净利润仍按照15%优惠税率计算),预计2018年H1所得税因素对公司的净利润影响大约在870万左右。全年来看我们认为公司通过聘请专业团队有望重新获得高新技术企业认证。

    OEM市场的快速发展利好公司整体产品销售。2017年OEM市场份额首次超过项目型市场,从一季度来看OEM市场依然保持了两位数增速,超过项目型市场增速。公司依托其在小型PLC的市场地位带动公司伺服、HMI产品的销售;并在通用产品基础上成立细分行业开发部开发行业专用控制系统,凭借行业营销+行业解决方案的模式促进公司新的增长。

    风险提示:经常竞争加剧导致毛利率大幅下滑。（国泰君安）