顺络电子:新老业务齐发力 未来发展值得期待

    快报业绩超出预告上限,预计Q2扣非后增速更加迅猛

    根据业绩快报,公司上半年归母净利润同比增长30.73%,略微超过公司此前公布的同比增长10%-30%的预告上限,显示了公司经营情况的强劲。但从第二季度来看,公司Q2营收约为6.38亿元,同比增长40.45%;Q2净利润约为1.25亿元,同比增长15.03%,慢于营收的增速,主要是因为上年同期存在约3800万元的非经常性损益。公司Q2扣非后的归母净利润约为1.19亿元,同比增长67.33%,环比增长61.27%,表明公司的实际经营业绩非常强劲。公司上半年之所以能取得如此好的增长,主要是因为公司在市场领域的开拓和新产品的开发都取得了重大进展,电感业务持续稳定增长,新业务呈现加速增长的态势,同时成本和费用也得到了有效管控。

    新老业务齐发力,公司未来发展值得期待

    在老业务上面,电感是顺络电子的主业,公司不仅在市场份额方面位居行业前列,其技术也达到了国内领先水平,小尺寸的0201已经成为公司主要的产品型号,最先进的01005产品也已实现量产。公司积极开拓电感业务的新客户,在国产手机品牌大客户中取得重要进展,2018年有望进入供应链。新客户的导入将提高公司电感业务的产能利用率,这一方面将销售更多产品带来销售收入的增加,另一方面将降低产品的单位成本,进一步提高公司的盈利水平。同时,公司重点开发超微型的射频电感、小型超薄型功率电感、一体成型大功率电感,以及完成开发的关键材料与新一代制造平台。这些产品广泛应用于各种移动终端、高端射频模块、穿戴式设备、小型通讯设备、网络基站以及中小功率的电源市场,是公司传统产业的不断升级和进一步扩展。

    在新业务上面,无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等迎来收获期,驱动公司未来长期发展。(1)电子变压器产品:技术领先,着力开拓汽车应用领域。公司的电子变压器是全自动生产线,实现了绕线、焊接、包胶带、配、测试、打标、盘装的一体化,领先于国内大部分厂商的手工制作技术,具装备高生产效率、高可靠性和高一致性等优点。公司电子变压器着力开拓汽车应用领域,目前已顺利进入博世、法雷奥、大陆等厂商的供应链,借助博世、法雷奥、大陆等在汽车供应体系的强大地位和自动驾驶的快速发展,公司的电子变压器业务有望快速放量。(2)无线充电线圈:公司借助电感业务的经验,在线圈领域优势明显,有望受益行业的快速发展。苹果、三星、华为、小米都已经加入无线充电阵营,无线充电市场正在快速扩张。顺络电子在绕线工艺领域积累深厚,公司的无线充电在温升、扁平厚度、效率各方面指标都做到业内领先,正享受无线充电大蛋糕。 (3)陶瓷外观件:紧抓新机遇,添加新动力。顺络电子通过收购信柏陶瓷积极拓展陶瓷外观件领域,公司已经为国内知名客户提供智能手表陶瓷外观件和智能手机陶瓷外观件,成功卡位新兴领域。

    盈利预测、估值与评级

    公司是片式电感领域的龙头厂商,并继续扩充电感产能,巩固主业。同时公司积极开拓电子变压器、无线充电、陶瓷后盖、微波器件、PCB等新产品,这些新产品都具有广泛的市场前景,有望在未来助力公司的快速增长。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.69/0.93/1.22元,维持6个月目标价21.83元,维持“买入”评级。

    风险提示:电感下游需求不及预期;新产品下游需求不及预期。(光大证券)