龙元建设：全年有望继续高增长 下半年基建投资有望加快

   2018H1业绩大幅预增60%-80%略超预期,全年有望继续高增长。公司发布2018上半年业绩预增公告,预计实现归母净利润3.72亿元至4.18亿元,同比大幅增长60%-80%;预计实现扣非净利润3.68亿元至4.04亿元,同比大幅增长79%-97%,略超市场预期,业绩大幅增长系公司高利润率PPP业务贡献收入占比持续提升所致。我们预计随着公司前期PPP订单不断向收入转化,销售利润率将显著提升,公司全年业绩高增长可期。

    在手现金及订单充足,未来业绩增长动力强劲。公司2015年/2016年/2017年/18H1新承接PPP订单额分别为76.53/217.08/327.64/89.59亿元,其中2016、2017年完成PPP相关收入分别为9.3亿元、45.0亿元,截至目前在手PPP订单约为741.8亿元,为2017年PPP相关收入的16.5倍,在手订单十分充足。公司已成功定增募资28.7亿元(价格10.71元/股),资本金得到极大充实(预计在手现金达40亿元规模)、资产负债结构显著优化,充足资金有望促在手订单加速向收入及业绩转化。在当前紧信用的环境下,公司成功足额募资也有助于强化竞争优势、跨越成长。

    下半年基建投资有望加快,公司作为民营基建PPP龙头有望直接受益。近期国常会要求稳健货币政策松紧适度以保持合理融资规模及合理充裕流动性,同时要求疏通货币政策传导机制,引导金融机构利用降准资金支持小微企业等。此次会议尤其强调积极财政政策要更加积极,并要求推动加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行,有望显著推动基建投资力度加大,公司作为优质民营基建PPP龙头有望直接受益。

    投资建议:我们预测2018-2020年公司净利润分别为9.0/14.0/17.7亿元(2017-2020年CAGR=43%),对应EPS分别为0.59/0.92/1.16元,当前股价对应PE分别为14/9/7倍,考虑公司高成长潜力,维持“买入”评级,重点推荐。

    风险提示:PPP落地不达预期风险,项目融资进度不及预期风险,PPP政策风险,利率快速上行风险,传统房建业务快速下滑风险。（国盛证券）