中兴通讯：重见光明 在5G时代实现中兴

    禁运事件不改公司长期向好大趋势,公司有望在5G时代实现中兴。此次禁运事件给公司短期财务指标和海外市场拓展带来了较大压力,但并不影响公司的可持续经营,公司核心能力依然保持。全球主要国家5G规模商用在2020年,禁运事件不会影响中兴在未来5G时代的市场格局。依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先,依然有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者,其全球市场份额有望在5G时代从目前的12%提升至20%以上。

    全球5G看中国,背靠中国大市场是中兴通讯未来发展最大保障。中国在5G设备的投资总额预计占到全球50%以上,中兴通讯背靠中国这一全球最大的5G单一市场,有望实现加速发展。预计中国运营商2019年后将迎来新一轮资本开支上升周期,2020到2021年5G首轮投资高峰两年总资本开支有望达到9000亿元以上。经测算,2021年公司国内运营商业务收入预计将达到745亿,乐观情况下达到843亿。

    公司长期向好趋势未变,验证投资逻辑未来需要在以下节点性事件中予以确认。一、能否继续获取海外客户尤其是海外大T客户的新增订单;二、在中国运营商近期集采中能否获取更大的市场份额;三、公司治理持续改善能否最终体现为公司财务报表上净利润率的提升。

    投资建议

    中兴通讯背靠中国大市场,公司治理持续改善,2019年后公司有望迎来业绩高速发展期,同时作为设备商龙头有望在5G投资高峰期享受估值溢价,首次覆盖予以“买入”评级。

    估值

    预计公司2018-2020年实现净利润分别为(-53)/55/69亿元,EPS(-1.27)/1.30/1.66元,对应当前PE分别为-12倍、12倍和9倍。

    风险提示

    公司海外市场拓展不达预期,国内运营商集采招投标份额不达预期;

    5G投资不及预期,运营商资本支出不达预期。（国金证券）