蓝焰控股：中长期煤层气产销量将高速增长

    煤层气战略地位提升,大力发展势在必行。我国天然气在宏观经济与煤改气大力推动下消费量持续提升,2017年表观消费量达到2352亿立方,政策规划2020年燃气消费占一次能源比重为10%,消费量将达到3600亿立方。受制于国产燃气产量增速较慢,我国天然气对外依存度达到37%并将持续增长,国产燃气战略地位提升。我国煤层气资源丰富热值与天然气相近,并可与天然气混输混用,同时相对于页岩气等其他非常规天然气开发成本更低,另外煤层气开发能有效减少温室气体排放,减少瓦斯事故发生。

    天然气需求与定价机制改革有望带动煤层气量价齐升。天然气消费量持续增长,国内储气调峰设施滞后使得天然气短期处于供应紧张的状态。同时天然气价格改革最后一环中居民用气价格与非居民用气门站价格并轨,天然气平均价格提高,而目前煤层气价格平均比天然气低2-3毛,受益于天然气需求提升和价格逐步市场化,煤层气有望实现量价齐升。

    山西煤层气龙头,短期看煤层气销售量提升,长期看资源量增长。公司是山西省煤层气行业龙头,具备自主知识产权地面抽采技术体系,煤层气抽采量15-17年稳定在14.33亿方左右。公司煤层气销售量短期将受益于管网及配套完善和下游需求的增加(对外管输供气能力有望从5.7亿立方增长至7.9亿立方);长期来看将受益于煤层气矿权的增加,公司目前年地面抽采能力15亿立方,2017年中标山西省公开投放的10个煤层气矿权中的4个,区块面积增长6倍,目前柳林区块进展快速略超预期。2018年剩余的15个探矿权将投放,公司有望继续中标,中长期煤层气产销量将高速增长。

    投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为7.11亿元、9.14亿元和11.07亿元,EPS为0.73元、0.95元和1.14元,市盈率分别为14倍、11倍、9倍,给予“买入”评级。

    风险提示:补贴政策变化风险;煤层气价格下滑风险（东北证券）