巨星科技：智能装备多年培育进入收获期

    结论:收购Lista巨星科技全球化布局已然成型,智能装备多年培育进入收获期。基于手工具平稳增长,智能装备开始放量,预计2018-20年营收为49.9/53.9/57.0亿元,净利润为7.3/8.7/9.7亿元(备考利润8/9.6/10.8亿),维持EPS分别为0.68/0.81/0.9元,维持17元目标价和增持评级。

    经济复苏推动需求回暖,品牌虹吸效应下巨星科技加速追赶。①五金工具兼具消费属性,长周期看五金零售额同比增速滞后新房销售指标,且随着经济复苏同比增速中枢相对提升;②品牌虹吸效应逐步显现,行业第三第四收入增速远超行业第一第二;③渠道、研发、品牌共同发力,预计在行业增速10-15%中枢下,巨星科技五金工具业务增速可达到15-20%。

    收购Lista完成全球化布局,智能装备进入收获期。①收购Lista一方面提高巨星品牌竞争力,开拓欧洲高端工业企业客户,另一方面Lista和Arrow隔海呼应,经营网络由欧美辐射全球;②随着近年来智能装备的不断投入推广,进入业绩收获期:MSFS系统与史泰博深度绑定,目前已签订订单1500万美元,未来3年订单2.5-3亿美元;智能家居获得美国劳氏大单,2018和19年金额分别达500万和1000万美元;消费级激光量具增速良好,期待激光雷达放量,预计18年激光产品收入超1亿美元。

    历史复盘拆分汇率波动对业绩影响。基于假设,若18年Q2-Q4汇率维持6.4左右,得到两点结论:①以人民币计量的收入端将被低估5%左右,因此毛利率也会受到一定影响;②18Q1汇兑损失1亿左右,全年有所缓解。

    风险提示:人民币继续大幅贬值,全球经济大幅下行（国泰君安）