巨星科技：拟收购LISTA 完善五金工具全球化布局

    公司拟以1.85亿瑞士法郎(折合人民币11.97亿元)收购欧洲专业存储第一品牌LISTA公司100%股权,全球化布局已经成型,重点推荐。

    结论:公司拟以1.85亿瑞士法郎(折合人民币11.97亿元)收购欧洲专业存储第一品牌LISTA,一方面提高巨星产品国际竞争力,帮助公司模块化仓储提取系统(MSFS)进入欧洲市场,另一方面将助力LISTA开拓中国和亚洲市场。预计2018-20年净利润7.3/8.7/9.7亿,备考利润8/9.6/10.8亿,基于汇率波动和市场估值中枢下移,下调2018-20年EPS至0.68(-0.11)/0.81(-0.06)/0.9元,下调目标价至17元,相当于18年25倍PE,增持。

    拟收购LISTA,完善五金工具全球化布局。LISTA产品包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等,欧洲市占率14%,18Q1收入和利润分别达到3012/415万瑞士法郎(+16.5%/72.6%),预计18年利润达1536万瑞士法郎(约合人民币9900万元),同增46.8%。公司17年斥资8.6亿元收购ARROW,完善美国产业链和服务体系,此次收购LISTA有助于公司扎根欧洲市场,与ARROW隔海呼应,资本-销售-生产全球化布局已经成型,抵御国际环境波动能力大幅增强。

    公司现金流充沛,传统主业经营稳健,智能装备将成有力增长极。借助全球市场拓展和渠道下沉,预计2018-20年传统手工具业务将保持5-10%稳定增长;销售商品收到现金与收入匹配,18Q1经营净现金流1.35亿元,同期归母净利1.17亿;智能装备方面,激光量具保持较快增长,史丹博仓库物流系统大额订单不断落地,智能家居获得美国劳氏订单(18年500万美元,19年800-1000万美元),预计后续收入将不断放量。

    风险因素:国际贸易摩擦加剧,人民币大幅升值。（国泰君安）