建艺集团：推行品牌建设 拓展高端项目

    在手订单充足,业绩增长稳健:

    根据2017年第四季度经营情况简报,2017年全年公司累计已签约未完工订单额27.59亿元,同比增长28.74%。其中公共装修13.53亿元;住宅装修13.57亿元;设计业务0.49亿元,充足的在手订单为未来业绩的稳定增长提供了坚实的基础。2017年前三季度,公司实现营收19.63亿元,同比增长41.82%,主要是由于公司装饰业务与建材贸易业务增长所致;实现归母净利润7179.16万元,同比增长26.52%。公司预计2017年全年实现归母净利润9047.75万元-1.15亿元,同比增长10%-40%,主要是受到公司业务规模扩张及建筑行业大环境影响。

    强强联合,坚定大客户战略:

    公司坚持走大品牌、大客户合作的发展道路,目前已成为国内名列前茅的大型地产公司和国内外高端品牌酒店客户的战略合作伙伴,并为其在建造的房屋室内以及公共空间提供全方位、高质量、高品位的装饰服务。公司半年报显示,前五大客户营收占比为66.33%,客户集中度较高,有着稳定的业务来源。其中第一大客户为恒大地产集团,占总营收的45.49%。除房地产商恒大、华润、佳兆业外,公司还积极拓展其他行业的装饰客户,如拓展医疗卫生、商业地产等公装细分市场,以避免房地产周期性带来的影响,目前已与品牌酒店喜达屋和希尔顿等建立战略合作关系。未来公司将继续采用战略合作和强强联合的模式,与国内名列前茅的大型集团公司和上市公司形成战略合作关系,选择实力较强、信誉较高、回款有保障的客户合作。

    推行品牌建设,拓展高端项目:

    公司实施“公共建筑+住宅精装修”业务并重的双轮驱动发展模式,根据2017年半年报,公司公共装修业务实现营收5.90亿元,占比44.80%;住宅装修业务实现营收5.42亿元,占比41.14%。公司致力于走高端产品路线,全力拓展高档星级酒店、商业综合体、高档写字楼、政府形象工程、标志性公共建筑等具有品牌效应和示范效应的高端项目,不断提升公司在全国的品牌影响力。近期中标的示范项目有大沙河生态长廊景观项目示范段装饰装修工程及市政施工总承包工程(9276.96万元)、深圳彭年万丽酒店B标段装饰装修工程(2291.49万元)和海南三亚恒大海上帝景二期12#、13#、17#楼大批量精装修工程(3893.51万元)。未来公司将通过实施精品工程,进一步提高工程质量,提升服务水平,品牌优势也将逐步凸显。

    借力股权投资,积极向外延伸:

    公司于2016年8月投资设立全资子公司前海建艺资本,9月建艺资本认购陆特能源20%股份,成为其第二大股东。陆特能源在浅层地热能开发利用领域(地水源热泵中央空调系统)居于行业龙头地位,业务领域有较大增长空间。2017年1月前海建艺资本以2亿元投资入伙苏州工业园区睿灿投资企业,同月认购深圳天基权健康科技集团股份有限公司10%的股份。截至目前公司投资涉及领域包括浅层地热能和大健康等领域,投资产业布局扎实,或对未来业绩产生积极影响。

    财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利1.00/1.24/1.55亿元,同比增长22.22%/23.67%/24.70%,对应EPS为0.62/0.77/0.96元。当前股价对应2017~2019年的PE为54.3/43.9/35.2倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:装饰主业拓展不及预期、外延扩张管理风险,回款风险等。（新时代证券）