浙江鼎力：国内大有可为 海外持续开拓

     浙江鼎力牵手国内最大租赁商上海宏信,二者有望强强联手,共同推动行业向理性高增长阶段发展。

    评论:结论:浙江鼎力和上海宏信作为国内高空作业平台行业先锋,此次强强联手后有助于携手开拓国内高空作业平台市场,助力行业向理性高速增长阶段迈进。我们认为国内市场在经历了五年高增长后,产业链中最关键的租赁商环节更加注重全生命周期回报率,利好领先厂商。维持判断公司17-19年归母净利润分别为2.79/4.01/5.57亿,EPS 分别为1.58/2.27/3.15元/股,维持90.8元目标价,维持增持评级。

    上海宏信为国内最大租赁商之一,鼎力为国内高空作业平台行业当之无愧的培育者和推动者:①宏信设备于2012年投身高空作业平台租赁市场,截至2016年底保有量已超过3000多台,其中大部分为Genie 产品。我们判断其目前保有量已超5000台,是国内规模最大、产品类别最全的AWP租赁企业,且在部分地区有一定租金定价权。②鼎力是国内高空作业平台行业当之无愧的培育者和推动者。出货量占比遥遥领先,租赁客户认可度领先,毛利率远高于同行。公司还首推两年质保及再制造等理念,有助于增加产品出租率和市场流通性,提高产品保值率,使租赁客户在产品生命周期内拥有最低的购买和使用成本。③我们认为行业在经历5年高速增长后,租赁商经营趋于理性,售前的产品搭配+售中的服务+售后的残值回收成为全生命周期的三大组成部分。而鼎力与宏信的牵手,有助于充分发挥各自优势,建立起长期、稳定、共赢的战略合作,共同促进行业发展。

    国内市场大有可为,海外市场持续开拓:①从国内市场看,无论从人力成本上升、作业效率要求提高、安全作业政策日益完善等角度,还是从应用领域的广泛性角度看,AWP 市场需求想象空间巨大,保有量仍然有5-10倍成长空间;②从国外市场看,鼎力在美、欧、日韩等地都已实现突破。欧洲市场以直销为主,凭借Magni 对接意大利等市场、凭借自身优势对接德国、英国市场;在美国市场三线并行(超市桅柱产品+直接对接租赁商+CMEC销售渠道);在日本市场直接对接当地大型租赁商;在韩国市场直接开设分公司,对接当地客户。总体看前期拓展将逐步放量,看好未来持续增长。

    风险因素:传统工程机械龙头加入市场导致竞争加剧的风险;（国泰君安）