京蓝科技：顺利过会 大生态版图更进一步

    报告要点

    事件描述

    公司发行股份及支付现金购买北方园林并募集配套资金暨关联交易事项获证监会并购重组委有条件通过。

    事件评论

    顺利过会,大生态版图更进一步。北方园林是城市园林绿化一级企业,拥有风景园林工程设计专项甲级资质,天津仅有15家企业具有该资质(全国375家)。其市场主要布局河北、天津,所承担的项目多次获得园冶杯精品园林奖等奖项,在业界树立了良好的口碑。此外,北方园林拥有88项专利技术,其中发明专利8项,编纂出版《园林绿化基础知识与技术》等3部专著,在园林绿化行业具有一定的知名度。此次并购顺利过会使得公司构建其大生态版图更进一步。

    借助资本市场平台,京津冀潜在园林龙头有望凸显。尽管标的公司所处的园林行业集中度较低,2015年主要上市公司平均市场占有率仅为0.41%,但行业景气度较高,整体呈现出“小公司,大行业”的特点,可比上市公司2016年营业收入平均增长率达84.63%,北方园林有望借助资本市场平台实现业绩更高速增长。根据北方园林目前订单获取情况,其2017年预计共将确认收入10.64亿元,其中已签署合同确认收入4.27亿元、拟签署合同确认收入3.33亿元、处于谈判阶段且获得订单可能性较大的项目预计确认收入3.04亿元。

    北方园林,不只是园林。北方园林已研发完成5项科技成果,其中滨海盐碱地绿化土壤改良工艺克服了盐碱土对园林绿化的障碍,在短期内降低土壤的盐分,有效利用了原盐碱土降低施工土方成本,保护耕作土免遭破坏,具有较好的推广应用价值。据农业部第二次全国土壤普查结果,我国盐渍土面积为5.20亿亩,潜在盐渍化土壤2.60亿亩,若此类土壤开发利用、灌溉耕作等措施不当,极易发生次生盐渍化,北方园林的土壤恢复和盐碱地治理技术大有可为。此外,其农村畜禽粪便资源化产业化等新型工艺也存在广阔的市场需求空间。

    盈利预测及投资建议。并购沐禾节水、北方园林验证公司产业整合逻辑,并购后的平台资源导出能力在沐禾节水项目复制上也得到充分验证,公司业务整合、平台资源导出的大逻辑已形成可验证的良性循环。作为二级市场独具特色的绿色生态标的,围绕大生态板块持续布局值得期待。考虑北方园林全年并表摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.63、0.80和1.09元,对应的估值为26x、21x和15x,维持“买入”评级。（长江证券）