鼎汉技术：收SMART迈出国际化第一步

    鼎汉技术:定位“国际一流轨交装备供应商”;收SMART迈出国际化第一步

    公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看,公司车辆产品实现的收入稳步提升,已经从2014年的38.76%提升至2016年的64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。

    公司从2014年开始积极探索国际化道路,2017年3月通过香港鼎汉收购SMART100%股权,迈出国际化第一步。 “十三五”轨交投资保持高位,动车招标逐步恢复,城轨建设保持较快增速 “十三五”铁路建设投资有望维持8000亿元左右/年的高位,按照《中长期铁路规划》,到2020年铁路网规模达到15万公里,由于2016-2017新线投产低谷,2018-2020年将成为新线投产高峰。根据现行指标轨交基建新增订单来看,未来3-5年城轨增长加速,铁路稳健增长。

    我们预计:2017-2020年,动车招标逐渐恢复,年招标有望稳定在350-400列;城轨地铁复合增速有望超过25%。 国际轨交巨头:并购加强核心产品优势,最终实现多元化发展 通过对国际轨交巨头克诺尔集团和西屋制动发展历程的梳理,我们发现其最初都是通过并购加强核心产品优势,待发展到一定规模后再进军其他产品板块,最终实现多元化发展,不断增长并成为行业内的巨头。

    鼎汉技术2017年收购SMART,迈出国际化第一步。同时,在国内近几年通过参股奇辉电子,收购中车有限、海兴电缆不断拓展业务线,有望复制国际轨交巨头成长模式,迈向“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。

    鼎汉技术:三大业务稳健增长,新产品有望实现突破

    公司地面电源系统将保持行业领先水平。车载空调受益城轨地铁快速发展,有望进入动车市场。轨交电缆将保持动车龙头地位,同时加大城轨地铁市场推广,将受益动车招标逐步恢复;“奥凯电缆事件”净化电缆市场,产品优质企业有望受益。 新产品中,动车组辅助电源和地铁制动储能系统,目前两款产品均已完成样机开发,进入试用阶段。屏蔽门系统中标贵阳屏蔽门项目,金额6292万元。未来新产品有望实现持续突破。

    鼎汉技术:一季度业绩高增长,业绩有望重回快车道;增发有望近期完成

    公司2017年第一季度营收同比上升15.69%;归母净利同比增长198.85%,业绩有望重回快车道。公司定增有望近期完成,由高管及合作伙伴高管认购。

    投资建议:公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐,看好公司海外并购。暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年业绩为2.95亿元、4.01亿、5.25亿元,对应PE为28/21/16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:定增进展低于预期;铁路投资下滑风险;新产品开拓低于预期（中泰证券）