润和软件：增发时间点临近 未来增长注入新活力

    事件

    公司公告,截止2017年2月15日,公司第一期员工持股计划已完成股票购买。员工持股计划共累计购买公司股票1054.81万股,占股本总比约为2.95%,成交均价30.90元/股,成交总金额3.26亿元。员工持股计划购买股票锁定期为12个月,锁定期自2017年2月16日至2018年2月15日。

    点评

    员工持股彰显成长信心。本次员工持股计划持有人范围包括董事、监事、中高层管理人员以及核心骨干员工。我们认为,公司持股计划的实施将充分提升公司凝聚力,调动员工积极性;同时二级市场直接购买的方式,也表明公司及参与员工对当前股价低估的预期,以及对公司未来发展的充分信心。

    公司业绩保持稳健增长。公司公布2016年度业绩预告,2016年公司归母净利约为2.9 亿元-3.3亿元,同比增长50%-70%;主要为公司主营业务持续增长、子公司联创智融的并表、处置资产及股权收益。从四季度单季看,公司扣非净利同比增长约44%-75%。

    公司收购捷科智诚科技、联创智融和菲耐得,进军银行IT及保险IT;参股云角信息和博纳讯动、发起设立润和云服务并且携手互联网巨头“阿里巴巴”创建金融云;基于在金融信息化及金融云领域的拓展,公司进军互联网金融,发展互联网保险和互联网小额贷款。经过近三年的持续运作及发展,公司金融信息化、金融云业务均走在行业前列,捷科与联创两大并购重组后整合顺利。公司“大金融”产品发展及布局,已经逐步较强的品牌知名度和影响力,预计17年业绩将持续向好。

    增发时间点临近,未来增长注入新活力。1月19日,公司董事会通过非公开发行预案二次修订,最新预案拟募集8亿元,其中4.2 亿元投于金融云服务平台,2.2亿元投入能源信息化平台建设。金融云一直是公司重点发展的方向,公司目前储备的技术主要有公有云管理的云角、私有云SaaS平台的博纳讯动、发起设立的润和云服务并且携手阿里云的深度合作。公司增发募资投向的云计算、能源信息化平台,基于已有成熟的金融信息化技术和行业经验,研发针对银行、保险、新兴金融领域的云计算SaaS应用软件,公司金融云战略持续展开,为未来成长打开广阔空间。

    我们预测公司16-18年实现营业收入14.77亿、18.15亿、21.19亿,净利润3.30亿、4.06亿、5.00亿元,EPS分别为0.92元、1.13元、1.40元,对应的2016-2018年PE分别为32.68X、26.53X、21.52X。

    公司正在逐步完善金融信息化、金融云、互联网金融的大金融布局。现阶段,金融信息化业务可以为公司提供稳定增长的收入;未来,金融云和互联网金融业务可以依托金融信息化的基础,实现更广阔的拓展。公司的金融云及互联网金融业务有望为公司未来提供更加持续的收入来源。目前国内从事金融信息化的上市公司,17年合理的估值区间大概在30-50倍。

    我们认为,公司应该享受高于行业平均水平的估值,给予公司17年40倍估值,公司未来市值的合理值应在160亿。我们坚定看好公司的未来发展,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,目标价45.20元,建议重点关注!（中信建投）