中国动力：拥有完整而全面的动力技术门类

    核心观点:

    转型为平台控股型公司,重组后各项业务表现良好。

    公司于2016年7月完成重大资产重组及配套融资后,由业务型企业转为平台控股型企业,各项业务表现良好。2016年营业收入207.41亿元,同比增长15.54%;归母净利润10.73亿元,同比增长16.23%。

    具体来看,各项动力业务均有增长,其中化学动力同比增长14.92%,柴油动力增长12.38%,热气机动力增长15.29%,全电动力增长79.76%,海洋核动力增长23.21%,燃气蒸汽动力增长6.46%;此外海工平台及港机设备增长107.48%,船用辅机同比下降11.81%。

    拥有完整而全面的动力技术门类,舰船动力平台逐渐成型。

    公司业务范围已涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等7大动力板块,成为国内外技术门类最全面的动力公司。其中,2016年化学动力占销售收入的44%、柴油动力占14%、燃气及蒸汽动力占9%、全电动力占6%、民用核动力占2%、热气机动力占2%。

    舰船动力装置属高附加值产品,盈利能力有望增强。

    动力装置属于高技术含量产品,享受较高毛利率。2016年,各项动力业务除燃气蒸汽动力毛利率为12.9%外,其余动力业务均在15%~25%。此前配套融资约140亿元用于16个募投项目的研发建设与产线提升,预计达产后能够带来业绩提升。

    投资建议及盈利预测。

    预计17-19年EPS分别为0.76/0.96/1.24元,对应当前股价的PE为42/33/26倍。公司是中船重工集团下属重要舰船动力平台,现已重组完毕,各项业务表现良好,给予“买入”评级。

    风险提示。

    民品船舶景气度较低;军品业务的不确定性;重组效果不及预期。（广发证券）