理邦仪器：新板块带动业绩增长 体外诊断持续加码

    近日,公司公布了业绩快报。2016年实现营业收入同比增长26.88%,归母净利润同比减少73.95%。营业收入增速符合我们的预期,归母净利润的减少主要因为15年合并东莞博识产生投资收益以及16年因诉讼产生的赔偿款。预计2017年公司营业收入增长23%,归母净利润增长168%。

    投资要点:

    营业收入复合预期,赔偿诉讼拖累业绩。公司2016年营业收入6.98亿元,同比增长26.88%,归母净利润2689万元,同比减少73.95%:第四季度营业收入1.94亿元,同比增长23%。其中,2016年因诉讼产生的赔偿款及相关费用减少净利润3 148万元,严重拖累业绩。

    新板块带动业绩增长,体外诊断持续加码。IVD和彩超两条产品线是公司近两年以及未来几年的发力重点。我们估计16年两个板块的增速和前三季度持平,约为70%,血气、血球以及新彩超的收入成为16年业绩增长的主要动力。2016下半年公司的磁敏免疫分析仪进入试销阶段,预计2017年将为公司贡献业绩。

    传统产品增速平稳,产品升级政策利好。传统产品线的增长主要来自于产品升级,预计未来三年中仍以10%左右速度平稳增长。近日,国家多部委联合印发《智慧健康养老产业发展行动计划(2017-2020》,该计划的重点任务在于突破核心关键技术、丰富产品供给,对于便携式健康监测设备以及智能养老监护设备的需求以及对数据管理与资源整合能力的要求将大大提升。

    继续推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为6.98亿,8.60亿,10.28亿;对应净利润为2689万,7211万,1.05亿:EPS为0.05,0.12,0.18。IVD和彩超的市场空间大,公司研发驱动强势,产品品质优异,未来两年中仍会有新产品陆续上市;考虑公司市值偏小,账上现金近4亿,有外延并购预期,给予公司17年80倍PE,对应目标价9.86元。

    风险提示:新产品获批或销售不及预期、海外政策或汇率风险（中国中投证券）