普涨之后 分化开始

　　随着场外融资清理接近尾声和金融环境有所改善，国庆后7个交易日A股市场迎来了一轮持续的反弹。市场持续反弹，投资者固然兴奋，但对反弹的性质和力度，需要有清醒的认识。

　　技术性修复是本轮反弹的第一动力

　　6、7、8三个月的暴跌大家记忆犹新，泡沫破裂的下跌是市场的理性回归，即使国家队救市也不能违背市场的博弈规律。四个月中，经历融资盘爆仓、强力救市、整治融资盘和市场反思四大阶段以后，场内资金达到阶段性平衡，市场博弈因素成为决定股市涨跌的核心动力，因而发生技术性波动是市场运行的主要动力。鉴于上证指数的长期价值中枢在3045点，在这个点位附近，短线操作资金总会跃跃欲试，一旦环境改善，反弹便会发生。

　　环境改善带来的“活水”

　　9月份以来，美国就业和制造业数据出现回落，加之全球经济增长预期下降，美联储推迟了加息步伐，从而导致美元指数大幅回落，热钱再度回流资本市场，全球股市上涨。

　　美元指数的回调减弱了人民币贬值预期，我国资金外流的速度明显减缓，从而M1出现大幅度增长。一般而言，M2的增长主要表明我国债务水平的提高，而M1的上升则表明我国金融系统流动性的增强。

　　上半年，虽然央行多次降准降息，但由于美元指数持续上涨，资金加速流出，M2数据大致平稳但M1增幅大幅下降，一直处于5%以下。正是由于上半年M1的水平很低，我们一直认为靠融资催生的牛市无法持续，提示融资萎缩后股市暴跌的风险，如附图所示。

　　可以看出，以往年份，上证指数的走势M1的增速显著正相关，但在今年上半年出现了相反的走势，而这种异常的出现，就是借助了天量融资。反过来就可以明白，6月份以后股市之所以会跌得那么快，就是因为当时的流动性非常紧张。今年7、8、9三个月流动性一直在改善，10月份的反弹正是这种改善的累积效果。

　　操作节奏的把握

　　由于这轮行情是流动性恢复和超跌反弹主导，与基本面关系不大，应以博弈性波段操作为主。本次反弹有两个目标位。第一目标位在长期上升通道的中轨和上轨之间，3500点左右。第二目标位在3900点附近，达到这个目标具有一定难度，能否达到要看央行货币调控的力度大小了。

　　这是一轮全面的技术性反弹，所有股票均有表现机会，但表现形态有所不同。本轮反弹的龙头行业是新能源汽车，龙头行业的龙头板块是充电桩。一般而言，龙头板块的上涨力度是市场平均水平的3~4倍，在行情启动初期，龙头行业涨幅会达到市场均值的2倍，龙头板块达到3.5倍，这个目标本周已经达到。从9月16日开始，充电桩板块涨幅达到48.89%，上证指数涨12.85%，已经达到3.54倍，表明领涨板块拉升指数上涨空间的作用基本实现，以后龙头板块与其他板块进入轮涨阶段。但下周开始策略要调整了。

　　由于龙头板块开始调整，其板块内部也会出现严重分化再追涨会打乱操作节奏，此时适用高抛低吸、预先埋伏策略。新能源汽车、大数据及互联网是我最看好的板块，但是它们累积上涨37%~45%了，下周必然迎来一轮调整。这些股票还会涨，以后其上涨幅度也会与大盘大致相同，但在下周可能出现大幅回调，只有个别超级强势股除外，多数股票应该逢回调买入，一般不要追涨。

　　相反，前期滞涨的板块将出现补涨，如央企改革、金融股、周期类大盘股也会出现阶段性补涨行情。对这类股票，我一般是不主张介入的，只有进行配置型操作的机构投资者才有阶段买入此类股票的必要，中小投资者应该借反弹果断卖出。

　　此外，医疗医药、食品饮料、家用电器、文化体育娱乐等消费类股票，可以采用高抛低吸操作策略，稳定增长是持续介入的原因。

　　这轮行情的龙头是充电桩，行情发展的高度看充电桩，其行业背景坚实，主力介入较深。龙尾肯定无疑是银行股，一旦发现银行股补涨结束并出现持续下行的时候，本轮反弹就结束了。银行股行情结束的时候，龙头板块还会持续一小段时间，到时就该大幅减持了。■