农发种业：增资湖广科技进一步完善和加强农资销售优势

    事件评论。

    公司拟使用自有资金2000万元对武汉湖广农业科技有限公司进行增资,其中179万元计入湖广科技注册资本,其余1821万元计入湖广科技资本公积,本次交易完成后,农发种业将持有湖广科技26.3%的股权,同时湖广科技承诺2015~2017年扣非净利润分别为800、960和1152万元,按三年业绩承诺均值计算,此次收购估值约7.83倍,比较合理。湖广科技集优秀的种子、化肥、农药等农业生产资料为一体经营,目标建立健全全省超市网络,经营点直接辐射到全省1000多个乡镇,力争各类农资产品的市场销售份额达到10%~15%。

    增资湖广科技进一步完善农发种业在中部地区的现代化农业综合服务平台的布局。近年来公司加大在中部省份的布局力度,包括收购种子企业(湖北种子、河南地神、锦绣华农),收购河南颖泰农药企业、设立周口现代农业服务有限公司等,旨在重点推进公司种药肥一体化的现代农业综合服务体系建设。此次增资湖广科技,通过其在湖北地区的销售网络,能够进一步完善和加强公司在中部地区的农资销售优势。

    我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:1、先整合要素,再提升内功,构建公司核心竞争力。通过整合重点加强小麦种子和酰胺类除草剂两大细分领域优势,并开展国际合作、企业培训和人才引进、建立管控体系提升内功。2、服务体系建设是未来聚焦的重点。大致有两种模式,第一种是河南地区的组合式模式,通过各具优势的主体相结合,完成无缝对接;第二种是在东北地区,围绕合作社提供产前和产后的销售与服务。3、后期公司在集团资源整合以及员工激励方面会积极推进。未来集团的土地和农用机械等资产有望注入农发种业,公司后期会按照国企改革的政策,建立激励机制,此外,借助股东优势,不排除公司未来和其他农场进行战略合作的可能性。

    重申“买入”评级。按定增全面摊薄后,我们预计公司15、16年EPS分别为0.41、0.61元,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)公司收购作价过高;(2)服务体系构建速度不达预期。（长江证券）