陕西煤业：业绩稳健高分红 价值之中佼佼者

    公司披露2021 年年报业绩快报，主要财务数据如下：

    2021 年全年，公司实现营业收入1524 亿元，同比增加60.32%，归属于上市公司股东净利润209.4 亿元，同比增加40.83%，基本每股收益为2.16 元，同比增长40.83%。

    加权平均ROE 为27.68%（同比增加4.52 个pct）。

    2021 年第四季度，公司实现营业收入310.9 亿元，环比减少36.1%，同比增加1.07%；实现归属于上市公司股东净利润66.8 亿元，环比增加11.9%，同比增加96.2%。

    2021 年Q4 业绩环比增长主要由于煤炭价格大幅增长，产量相对稳定。2021 年，公司煤炭总产量1.36 亿吨（+8.39%），总销量2.32 亿吨（-3.88%），其中自产煤销量1.34 亿吨（+8.41%），贸易煤销量0.98 亿吨（-17%）。第四季度，公司原煤产量3322 万吨，季度环比增加76 万吨，产量相对稳定。与此同时，四季度煤炭市场价格大幅上涨，参考陕西榆林动力煤市场价（Q5800），四季度均价为1181 元/吨，较三季度均价（886 元/吨）增长33%；神华年度长协价格10-12 月份分别为754/754/725 元/吨，均价744 元/吨较三季度上涨约80 元/吨，预计公司各产区售价均有上涨。

    当前煤价仍然较高，公司高业绩有望持续。根据公司2022 年1 月主要运营数据公告，1 月实现煤炭产量1032 万吨（-14.59%），销量1883 万吨（-32.12%），其中自产煤销量941 万吨（-21%），预计主要由于春节及停产检修等原因，对全年产量计划影响不大。从价格来看，陕西榆林动力煤市场价（Q5800），一季度至今均价880 元/吨，基本与去年三季度持平；1 月执行的长协价格维持725 元/吨不变；近期动力煤价格较强势，2022 年公司有望维持稳定高盈利。

    高股息的价值蓝筹股。由于资本开支少，叠加现金流充裕，公司近年来加大分红力度。根据公司2020-2022 年股东回报规划，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40 亿元，2020 年分红比例为52%，假设2021 年分红40%/52%，则派息分别为84 亿元/109 亿元，对应当前市值1431 亿元（2 月23 日收盘价）股息率分别为5.9%和7.6%。公司业绩稳健高分红，堪称价值典范。

    盈利预测与估值：基于煤炭价格高位，公司售价水平将明显提升，自产煤业务量价齐升， 我们预计公司2021-2023 年归属于母公司股东净利润分别为209.4/244.7/253.5 亿元（前次为186.1/204.0/211.2 亿元），同比+41%、+17%、+4%，折合EPS 分别为2.16/2.52/2.61 元（注销回购股份后股本96.95 亿股为基准），当前股价14.76 元对应2021/22/23 年PE 分别为6.8X、5.9X、5.7X，维持公司“买入”评级。

    风险提示：煤价波动风险；安全生产风险等。（中泰证券）