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核心观点: 业绩表现略低于预期,但远好于行业整体水平。根据金地集团21 年业绩快报,21 年营收992 亿元,同比增长18.16%,下半年以来公司增速逐季回落,收入增速低于竣工计划增速(25%)。营业利润160.6 亿元,同比下降21.07%,归母净利润94.63 亿,同比下降8.99%。21 年行业面临疫情反复、信用收缩、民企违约等风险时间,对强信用企业的正常经营也造成了影响。金地虽然没有完成全年的收入和预期业绩增长表现,已经远好于行业整体,体现出公司极强的运营稳定性。 四季度利润率企稳。收入质量方面,公司21 年营业利润率为16.2%,较20 年下降8pct。归母净利率为9.5%,较20 年下降3pct,也是16年以来的最低水平,基本与14、15 年上一轮底部水平持平。单季度来看,单独4 季度归母净利率为13.6%,高于20 年4 季度且高于21 年1-3 季度水平。企稳趋势也表明企业具备穿越周期的能力。 销投融表现领先行业。金地21 年完成销售金额2867.1 亿元,同比增长18%(领先TOP10 房企21.7 个百分点),完成年初销售目标2800亿的102%,预计2022 年公司销售规模有能力维持稳定,总货值有能力实现个位数增长。拿地层面,21 年全年公司2021 年拿地金额1151亿元,金额口径的拿地力度40%(领先53 家企业15 个百分点)。 盈利预测与投资建议。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资等方面的表现,将成为公司持续稳定增长的基础,在22 年势必将会获得更好的资源和机遇。预计21-23 年归母净利润95亿元、103 亿元、109 亿元,同比分别下降9%、上涨9%、上涨5%,对应22 年5.6xPE、23 年5.3xPE。以22 年归母净利润对应7xPE 估值给予合理价值,对应16.03 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业景气度下行影响公司销售,竣工结算进度不及预期。(广发证券)
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