云海金属：新建产能顺势落地 助力镁铝产业链全面发展

    投资要点：

    公司发布2021 年度业绩快报及2022 年第一季度业绩预告。2021 年年公司实现营业收入813,083.56 万元，较去年同期594,552.80 万元，增长36.76%；归属于上市公司股东的净利润50,341.95 万元，较去年同期24,374.67 万元增长106.53%。预计2022 年第一季度归属于上市股东净利润27,000~37,000 万元， 比上年同期7,543.09 万元上升257.94%~390.52%；扣除非经常性损益后的净利润25,200~35,200 万元，比上年同期4,853.41 万元上升419.22%~625.26%。

    2021 年Q3 以来，因原料价格上涨及政策端限产影响，致使原镁价格大幅上涨，公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链，充分受益于镁合金价格向下游传导，利润释放显著。供给方面，尚镁网数据显示，2021年1-11 月全国原镁产量82.30 万吨，其中榆林地区作为中国主要原镁产地，金属镁产量为47.4 万吨，比去年同期下降5.2%。需求方面，汽车轻量化成为全球汽车产业链发展大趋势，为质量轻、安全性高及综合性能优异的镁铝合金材料创造了大量的市场机遇，将进一步提振产业链下游对镁合金产品的需求。总体来看，公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链，充分受益于镁合金价格向下游传导带来的利润增厚。

    新建产能顺势落地，助力镁铝产业链全面发展，公司业绩有望持续向好。

    上游原材料方面，公司的合资公司安徽宝镁轻合金有限公司竞得青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权。下游镁铝产品方面，云海金属投建年产15 万吨轻量化铝挤压型材及配套项目暨成立安徽云海铝业有限公司。此外，重庆博奥二期项目、巢湖云海以及青阳项目将建设投产，预计公司在镁铝材料的原料和产品的完整产业链产能将得到巩固，业绩将迎来持续爆发。

    盈利预测与评级。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头，同时凭借现阶段第二大股东宝钢金属不断深入的资源整合及客户端拓展赋能，有望实现跨越式发展。预计2022/2023 年公司将实现归母净利润8.38/8.69 亿元，EPS 为1.30/1.34 元，按照2 月16 日收盘价对应PE 为18.35/17.81，维持“增持”评级。

    风险提示：镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板，新建产能进度不及预期。（华宝证券）