长汽业绩稳步上扬 股价近年半低位值吸纳

   近日普遍大型汽车股在横行，股价处于低水平的自然值得分析和关注，集团作为综合汽车制造商，除以长城品牌名称销售皮卡车及运动型多功能汽车 (SUV) 外，集团亦从事销售供生产皮卡车、SUV及轿车所用的主要汽车零部件业务的长城汽车 (2333) 是其中之一，于今年3月29日晚上发布的2021财政年度全年业绩显示，截至2021年12月底的全年股东应占溢利约67.26亿元 (人民币·同下)，较2020年溢利约53.62亿元，增长25.43%，为最近五个财政年度 (2017至2021年) 增长率最高；而实际溢利金额亦是期内最高，反映自2019年底开始出现的新冠肺炎疫情，集团渐见走出疫情带来的负面影响。

   市账率分析合理值

   截至去年12月底资产净值约621.24亿元 (人民币·同下)，连同行使购股权和换股债转换产生金额约137万港元，而现时已发行股数约92.37亿股 (A + H股)，计出每股净值折合为8.2366港元，相对今年4月4日上午收报12.54元，市账率为1.52倍，高于1.00倍反映就基本面而言现价偏高。

   然而，参考2018至2021年之每年市账率为0.52至4.73倍，平均值为1.86倍，高于现时的1.52倍，反映现价实则偏低。平均值相对每股净值为8.2366元，得出每股合理值为15.32元，较12.54元之潜在升幅为22.17%。

   市盈率看股价定位

   而截至去年12月底的全年股东应占溢利约67.26亿元，相对截至去年12月底的加权平均股数约92.14亿股，每股盈利折合为0.8939港元，对比12.54元之市盈率为14.03倍，参考四个财年之每年市盈率为5.47至43.63倍，平均值为18.73倍，亦高于现时的14.03倍，进一步确认现价偏低。平均值相对上述每股盈利，计出每股合理值为16.74元，较12.54元之潜在升幅为33.49%。另可留意集团于2016至2021财年每股股息介乎0.1700至0.3700元人民币，平均值为0.2850元，于2021财年每股股息为0.3700元，是期内最高。

   三重估值综合参考

   每股股息折合为0.4531元，相对现价12.54元，计出股息率为3.61%。参考上述四个财年之每年股息率为1.16%至8.67%，平均值为4.48%，相对上述每股股息为0.4531元，计出每股合理值为10.12元，较12.54元折让19.30%。综合上述三种分析，每股合理值为10.12至16.74元，平均值为14.06元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过12.00%；若连同股息率超过3.60厘，预期一年回报率接近16.00%。

   此外，去年8月2日高见39.00元 (为2021年最高价)，另于去年10月26日和今年11月22日分别高见37.80和37.40元，之后不断反覆向下，较今年3月14日最低收报11.24元，不足四个月累跌近七成。现报12.54元较11.24元仅高11.57%，略高于一成反映差距不大，并且现处2020年11月以来的低水平，距今历时超过一年零五个月，反映现价进场风险不大。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为16至18元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。