蓝晓科技：持续推进种子式发展不断拓宽发展空间 推荐

    一、事件概述公司发布 2019年半年报, 报告期实现营收 5.48亿元, 同比增长 91%; 实现扣非净利 1.42亿元,同比增长 141%;基本每股收益 0.70元。

    二、分析与判断? 系统装置营收大幅增长; 专用树脂营收、毛利双升彰显核心竞争力。

    报告期, 公司整体净利率提近 5个百分点至 25.6%。 以盐湖提锂为代表的系统装置对应营收 2.6亿,同比大幅增长 488%,是公司大幅增长主因;同时代表公司核心技术的专用树脂营收 2.86亿,同比增长 20%,且毛利率大幅提升 8个百分点至 47%,表明公司在医药、生命科学等附加值高的高端应用领域营收占比在不断提升,突显公司研发、 技术优势。报告期公司经现净额为-6195.9万元,主要系实施锦泰项目支付货款增加所致,预计未来锦泰项目的投运将为公司带有源源不断的现金流入。报告期公司资产负债率 49.7%,同比小幅增加。

    ? 盐湖提锂海外市场拓展迎突破, 持续推进种子式发展不断拓宽发展空间。

    公司盐湖提锂技术和市场拓展已覆盖低、中、高品位盐湖,在盐湖资源丰富的南美洲市场, 已向国外客户提供包括卤水实验,工艺设计,中试以及大型技术方案设计等十几家;在美国等北美区域,已成功开发大型盐湖客户,获得数百万元人民币中试订单, 未来有望获得后续大型订单。 公司持续推进种子式发展,在镍、钴、铼等金属领域;在西药分离纯化材料、固相合成品系、生命可续色谱材料等生物医药板块;在 VOCs 气体脱除、煤化工尾水深度处理等环保化工板块,公司梯度培育、持续推新,源源不断的为公司发展提供新的业绩增长点。

    ? 新产能释放保障需求高增长; 取得危废经营资质成为全产业链服务商。

    目前 2.5万吨的高陵项目已进入试生产, 1.5万吨的蒲场项目也进入试水阶段。 新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖吸附分离材料全部的主要生产工艺。鹤壁蓝赛取得 10万吨树脂资源化经营许可资质,标志着成为国内行业唯一的树脂研发、生产、销售和使用后树脂回收资源再利用的全产业链服务商,提升了公司综合竞争优势。

    三、 投资建议预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.37、 1.67、 2.17元,对应 PE 分别为 23、 19、14倍,考虑公司历史 PE( TTM)最低水平在 32倍左右,且公司技术壁垒高、成长性好,维持“推荐”评级。

    四、风险提示: 盐湖提锂技术推广不及预期,相关树脂市场需求低于预期的风险。（民生证券）