名雕股份：建材类毛利率下滑拖累业绩 审慎增持

    2019年上半年公司实现营业收入 3.21亿元,同比提升 0.29%,主要受住宅类业务收入下滑拖累。分季度来看,公司 Q1、Q2营业收入分别同比变动 12.51%、-6.15%,Q2收入出现下滑;分业务来看,住宅、公装业务、建筑材料及木制品销售分别同比变动-3.72%、32.56%、6.08%;分地区来看,公司深圳、珠三角(除深圳)、其他地区分别同比变动 5.68%、-8.53%、16.54%。

    公司 2019年上半年实现综合毛利率 28.69%、同比下降 0.84pct.,主要系建材业务毛利率下降所致;实现净利率-0.44%、同比下降 3.83pct.。公司2019年上半年期间费用占比为 6.61%、同比下降 1.28%,主要系管理费用率、财务费用率上升幅度大。管理费用率大幅提升主要源于产品线研发人员及旗舰店人员增加、总部管理人员涨薪导致职工薪酬增加 0.11亿元;

    销售费用率提升主要因为办公及租赁费、员工薪酬的提升所致。

    公司 2019年上半年资产减值+信用减值损失占比为-0.37%,较去年同期降低 0.13%,主要系应收账款坏账损失转回所致。公司 2019年上半年每股经营性现金流净额为 0.25元、较去年同期增加 0.03元/股,收现比的提升幅度大于付现比是现金流改善的主要原因。

    盈利预测、估值和评级:我们调整公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.35元、0.38元、0.40元,8月 23日收盘价对应的 PE分别为 56.2倍、52.2倍、49.9倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、房地产投资下行风险、珠三角区域业务不达预期、省外业务拓展不达预期（兴业证券）