良信电器：地产领域新客户持续拓展 新能源领域增长可期 强推

     地产领域新客户持续拓展,新能源领域增长可期。公司智能楼宇业务持续巩固行业领先地位,在地产龙头企业中保持较高份额,上半年新签二十余家战略客户。公司低压电器产品定位于中高端,虽然房地产行业基本面略有走弱,但今年以来主流地产企业销量稳定,集中度继续提升,公司在地产领域份额有望随下游客户持续增长。新能源领域,公司在光伏EPC的品牌认可度持续提升,集中式逆变器市场占有率领先且份额稳中有升,去年自530之后公司新能源领域出货骤减,今年下半年预计光伏行业出货将显著提升。

    通信领域受益于5G发展增长较好,工控行业进展顺利。公司在通信行业与华为、艾默生以及三大运营商保持较好的合作关系。公司适用于5G网络的1U产品已成功上市,5G的快速发展将为公司带来显著业绩增量贡献。在工控行业,公司在空调行业开发取得突破,在格力、奥克斯等客户进展顺利。公司在新能源汽车领域从充电、用电到储能全方位推进且效果显著,高压直流继电器产品已通过多家客户产品测试,具有较大增长潜力。

    毛利率小幅下滑,二季度加大销售费用开支,经营性现金流显著增长。公司上半年毛利率41.29%,同比降低0.56%,第二季度毛利率42.43%,同比小幅降低0.13%,环比提升2.82%。上半年销售费用1.17亿,同比增加21.71%,销售费用率12.42%,同比增加0.39%,公司第二季度加大了营销投入,Q2单季度销售费用0.66亿,同比增长34%,销售费用率11.71%,同比提升1.37%。公司管理费用率为4.05%,同比降低0.47%,研发费用率7.90%,同比增加0.09%。公司存货为2.79亿,较年初增长22.3%,应收账款1.38亿,较年初增长39.2%。经营活动产生的现金流量净额2.10亿,取得了36.27%的显著增长。

    盈利预测、估值及投资评级。基于公司毛利率略有下滑,我们略调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为2.79、3.52、4.42亿,同比增长26%、26%、25%,EPS为0.35、0.45、0.56元,对应估值17、14、11倍,公司业绩增速逐季提升,在地产、新能源、通信等领域份额不断增长,考虑到公司的行业领先地位,参考同行业估值水平,给予目标价9元,对应2019年25倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产投资超预期下降,行业竞争加剧价格大幅下滑。（华创证券）