蓝光发展：销售稳步向上 全国布局深化 融资渠道多元 推荐

    一、事件概述

    蓝光发展公布半年度业绩预增公告,公司预计2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约6.25亿元左右,同比增加约101%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加约5.90亿元左右,同比增加约98%。

    二、分析与判断

    业绩大幅增长,规模效应显现

    公司预计2019年半年度实现归母净利润约12.5亿元,同比增加约101%;扣非净利润约12亿元,同比增加约98%。公司净利润大幅增长主要系公司房地产项目在报告期结转收入大幅增加。当前,公司已实现全国化的战略布局,随着销售规模的持续扩大,未来发展有望更上一层。

    销售稳步向上,加速全国布局

    根据克而瑞数据,2019年1-6月公司实现销售金额483亿元,同比增长10.4%,继续保持稳定的增长,排名行业第30位。截止2018年底,公司在华中区域和华南区域的土地占比分别从5%和13%上升至26%和23%,而成都区域和华东区域占比则从45%和21%降至16%和9%,全国化布局纵深突破。

    多元化融资,财务风险可控

    截止2018年底,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为48.24%和102.7%,分别较17年上升1.22和11.17个百分点,而现金短期债务比从上年的1.62提升至1.74,短期偿债能力持续提高,总体来说看,公司财务依然较为稳健。报告期内,公司成功发行永续中票、短期融资券、购房尾款ABS、私募债、美元债等,平均融资成本为7.54%,整体成本可控。

    三、投资建议

    蓝光发展业绩高速增长,销售稳步增长,全国布局深化,财务保持稳健,融资渠道多元。预计公司19-21年EPS为1.17/1.78/2.14元,对应PE为5.0/3.3/2.7倍,近三年最高、最低、中位数PE分别为22.8/7.0/15.1倍,给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期。（民生证券）