京新药业：盈利能力提升 器械板块发展向好 增持

    公司的瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片(首家)、盐酸舍曲林片(首家)、苯磺酸氨氯地平片共 4个产品通过一致性评价,其中瑞舒伐他汀、 左乙拉西坦、 苯磺酸氨氯地平 3个产品顺利中标“ 4+7” 带量采购。由于 4+7带量采购已于 3月底陆续实施,预计这 3个集采品种在2019Q2将贡献较大业绩弹性。

    2018年公司的精神神经板块强势增长,同比大增71%。而公司已于 2018年 5月和 10月相继取得重酒石酸卡巴拉汀胶囊和盐酸普拉克索片药品批件,且均为首仿获批。目前精神神经线拥有舍曲林(治疗抑郁症)、左乙拉西坦(治疗癫痫)、卡巴拉汀(治疗阿尔茨海默型痴呆)和普拉克索(治疗帕金森) 4大品种, 且公司于 2018年成功组建精神神经专营团队,加强精神神经线产品学术推广, 未来增长动能十足。

    公司积极构建普通仿制药-高壁垒仿制药-改良型创新-药械结合创新的研发布局,目前已储备有近 10个一致性评价产品、 20个仿制药项目、 10个改良型创新药/器械项目、 4个创新药/器械项目。 当前研发管线上化药 1类新药 EVT201于 2018年底已完成 II 期临床入组,多个创新产品进入临床阶段,多个海外项目获得阶段性进展。

    【投资建议】

    成品药板块受益于一致性评价、带量采购等政策因素以及人口老龄化等行业因素呈快速增长态势, 原料药板块结构调整盈利能力提升,器械板块发展向好。我们维持盈利预测, 公司 2019/2020/2021年营业收入为 38.16/47.37/54.63亿元,归母净利润为 5.00/6.33/7.76亿元, EPS 0.69/0.87/1.07元。 当前股价对应 2019年 PE 为 16.70倍,而可比公司 2019年平均 PE 为 21.75倍,公司具备一定估值性价比,首次覆盖,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    药品以价换量进度不及预期风险;

    新产品放量不及预期风险;

    产品研发进度不及预期风险。（东方财富证券）